上市公司经理持股与公司绩效实证研究.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报 (社会科学版) 2002年第 8卷第 6期 JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialSciencesFAition)Vo1．8No．620O2 上市公司经理持股与公司绩效实证研究 张宗益，宋增基 (重庆大学 工商管理学院 ，重庆 40OO44) 摘要：本文在国外对公司绩效与经理持股关系的研究基础上，利用三次方模型对我 国上市公司的情况进行了实证检验。实 证结果支持Morck等人的研 究结论，并给出了目前状况下我国上市公司经理持股比例的区间范围。 关键词 ：股权激励；经理持股；公司绩效；公司治理 中图分类号：F406 文献标识码：A 文章编号：l(E8—5831(2oo2)o6-oOOl一03 AnEmpiricalResearchontheRelationship betweentheManager ShareholdingandCorporatePerformanceofChinesePublicCompanies ZRANGZong-yi，SONGZeng-jl (CollegeofBusinessAdministration， 增 Universit~，Chongqing400044，Chn／a) ~ ：FhispaperintroducesthetheoVandresearchresultontherelationshipbetweenthemanagershareholdingandthecorporateper— fonmnc~．Byusingthecubeequation，itempiricallystudiestheissueinChinesepubliccorporation．Theresultsupportstheresearchocnclusions givenbyMorketa1．ItalsoSLlgg~ theratablerangeofmanagershareholdinginChinesepublicocrporationpresently． Keywords：shareholdingmotivation；managershareholding；ocrporateperformm~ce；governmae~ ocrporation 一 、 现代股权激励理论的研究现状 (张维迎，1999)，因此，让经理人员拥有一定比例的持股 现代公司最主要和最基本的特征是所有权与经 权是协调经理人员与股东利益的最直接有效的方法。 营权相分离，从普遍意义讲，股东的所有权一般表现 最先在这一领域开展研究工作 的是 Berle和 为收益权 (索取权)，而控制权则掌握在经营者手中， Means，1932年他们首次强调，对于股权分散的公司，管 经营者凭借所拥有的专门知识和所垄断的经营信息， 理人员拥有少量的股权将会激励他们追求 自己的利 牢牢掌握着公司的控制权。在公司理论领域做出开 益，而随着管理人员股权份额的增加，他们的利益将 创性贡献的是Jensen和 Meckling(1976)，他们认为，当 会与广大股东趋于一致，其偏离企业利益最大化倾向 经营者不是企业的完全所有者(即存在外部股权)的 将会减轻，对公司绩效与经理持股关系的早期研究结 情况下，经营者的工作努力使他承担全部的成本而仅 果是线性关系(Demsetz＆Lehn，1985)，即经理持股比例俞 获得部分的收益。同样，当他在职消费时，他得到全 高，公司绩效俞好。其后的研究者认为这一关系表现 部的收益却只承担部分成本。结果导致经营者不努 为非线性形式 (Morcketal，1988；McConnell＆Servaes，1990， 力工作却热衷于追求在职消费，这种行为的后果是企 1995；Kol，1995)。这些研究成果是建立在两个假设的基 业的价值小于管理者为企业的