上市公司营运资本管理与盈利能力相关性的实证研究.pdfVIP

· 综合 2010 年第1 期（下） 上市公司营运资本管理与盈利能力相关性的实证研究 安青菊1 赵书东2 （1、中国水产科学研究院；2、中国海洋大学管理学院 山东 青岛 206071） 摘要：本文以2002年至2006年上市公司数据为样本，对上市公司营运资本管理与其盈利能力的相关性进 行了实证分析。结果发现，上市公司营运资本管理的效率，能够显著影响企业的盈利能力；延长应付账款的偿 还期限，能够提高净经营利润率；加快现金周转，缩短现金周转期能够提高净经营利润率；随着净经营资产利 润率的增大，应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期、现金周转期均呈下降趋势。 关键词：营运资本管理盈利能力 实证研究 一、引言 营运资本管理是企业日常财务管理的重要内容。企业的财务经理往往在营运资金的管理上花费大量时间和精力。莱瑞·吉特曼 和查尔斯·马克斯维尔对美国一千家大型企业财务经理的调查表明,财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一。 然而对营运资金管理的重视是否能够提高企业的盈利能力，在多大程度上能够影响企业的经营活动，国外的研究较多，而国内的研 究较为鲜见。Hyun-HanShin和LucSoenen（1998）选取了美国上市公司 Cycle）作为衡量营运资本管理效率的指标，对其与公司盈利能力的相关性进行了研究。 础上，选择了1009家比利时公司1991年至1996年的数据为样本，再次得到了与后者相似的结论。我国学者对营运资本管理与公司盈 利能力的相关性研究相对较少，大多是分行业的进行研究，如袁光才（2006），汪平（2007）等分别就电力上市公司、制造业企业进行了 研究。本文拟在分析回顾国内外营运资金管理研究的基础上，以中国上市公司披露的会计报表数据为研究样本，对我国上市公司营 运资本管理与其盈利能力的相关性，做一个整体测算和分析。 二、研究设计 （一）研究假设 本文主要以应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期等变量考察商业信用和存货政策，以现金周转期综 合考察营运资本管理状况。一般来说，应收账款周转期、存货周转期越短，营运资本周转越快，企业更易偿还其债务、购买原材料，从 而提高经营收益。因此，本文提出以下假设： 假设：企业的盈利情况与现金周转期之间存在负相关关系 （二）变量的选取 根据研究目的，变量选取如下：（1）因变量（企业盈利能力）的选取。对于公司的盈利能力，本文以净经营资产利 润率（R）来衡量，其定义为：净经营资产利润率=（销售收入-销售成本）/（总资产-金融资产）（MarcDeloof，2003）。此处的金融资产，根据 其定义以及在报表中的列示，主要包括了货币资金、短期投资、长期股权投资以及长期债券投资。尽管保持一定数额的现金是生产经营 活动所必需的，但由于外部分析无法区分，因此将货币资金全部纳入金融资产。而应收项目大部分是无息的，此处将其列入经营资产。 （2）自变量的选取。企业的营运资本管理效率不同，其取得收益不同。在资产规模一定的情况下，现金周转期越短，对企业盈利能力的贡 献越大。借鉴已有研究，本文仍以应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期等指标来衡量商业信用和存货政策，以现金周转期作 为衡量营运资本管理效率的综合指标。指标的计算方法是：应收账款周转期=（应收账款*365）/销售额（X）；存货周转期=（存货*365）/销 1 售成本（X）；应付账款周转期=（应付账款*365）/销售成本（X）；现金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期（X）。（3）控 2 3 4 制变量的选取。本文将销售收入、销售增长率、资产负债率、固定性