上市公司自愿性信息披露质量_动机与影响因素文献综述.pdfVIP

郭 婧：上市公司自愿性信息披露质量、动机与影响因素文献综述 上市公司自愿性信息披露质量、动机与影响因素文献综述 郭 婧 （华南理工大学工商管理学院 广东 广州 510640） 摘要：随着我国资本市场的日益发展和规范，上市公司的自愿性信息披露已经受到投资及利益相关者越来 越多的重视。本文从上市公司自愿性信息披露质量评价、动机、影响因素等方面，对国内外研究主要观点进行了 梳理和评价，提出了我国上市公司自愿性信息披露今后需要研究的问题。 关键词：自愿性 信息披露质量 影响因素 上市公司公开信息，即上市公司将其经营状况及其他可能影响投资者决策的重大信息，按照法律、准则规定的形式予以披露。在 2003年深交所推出的《上市公司自愿性信息披露研究报告》中首次正式提出自愿性信息披露，指出自愿性信息披露时除强制性披露 的信息之外，上市公司基于公司形象、投资者关系，回避诉讼风险等动机主动披露的信息。但目前中国上市公司在自愿性信息披露方 面的意识较为薄弱，因此促进上市公司自愿性信息披露是十分迫切的，本文从自愿性信息披露的质量、动机和影响因素角度出发对 已有的国内外文献进行梳理和归纳，指出现有研究的局限性。 一、上市公司信息披露动机与质量研究 （一）披露动机 上市公司信息披露问题就一直是国内外学者的研究重点 指出，信息披露和信息披露质量控制对资本市场发展尤为重要。 降低信息不对称，从而通过吸引更多的投资者以减少公司的资本成本。 司信息的程度对公司管理层发行公共债务或者股票等融资决策有重大的印象。随后在2001年他们提出，财务报告和信息披露是管理 者与外部投资者提供公司绩效和治理的重要手段，同时他们认为，在会计规则和审计并不是很完善的情况下，公司的管理者在很大 的程度上会在决策和向外部投资者披露更多的公司业绩方面的信息之间进行权衡，具有主动披露一定程度的公司信息的动机。李明 辉（2001）提出，上市公司自愿性信息披露可以帮助企业提高其价值和在竞争性资本市场筹集资金的能力，同时充分的信息披露能够 降低企业的资本成本，这些都促使上市公司主动披露相关信息。张宗新、张晓荣和廖士光（2005）应用经济主体行为最优化理论，分析 指出，上市公司自愿披露信息的动因主要表现为：揭示公司价值需要、再融资最大化需要以及上市公司高管层获得控制权收益。周慧 玲（2006）认为自愿性信息披露表现了经理人员的真实动机，公司经理层会基于经济利益的考量主动与投资者沟通信息。 （二）披露质量 Kasznik和BaruchLev（1995）检验了在出现超额收益惊喜时管理者的信息披露 收益数据或者销售预测，而50%的公司保持沉默。面临较大的未预期亏损时，大部分公司倾向于披露自愿性盈利预测。另外上市公司 信息披露决策也与公司的高管层有关。DavidAboody和RonKasznik（2000）通过研究发现，在股票期权到期之前 层推迟利好信息的发布和加速发布利空信息，以为了提高其股票期权报酬，这样可以大大的降低公司的履约成本。Kothari等（2009） 回答了相比于利好信息，管理者是否有推迟利空消息的披露的问题并得出结论，平均来说，管理者都存在操纵信息披露的行为，他们 有意推迟向投资者披露利空信息。在中国，外部投资者、债权人及其他利益相关者都对上市公司自愿性信息披露有着强烈需要。吴联 生（2000）对中国的机构投资者和个人投资者进行调查，结果发现73.33%的机构投资者和80%的个人投资者表示非常需要未来信息。 乔旭东（2003）以深沪上市公司2001年年度报告全文为研究对象，发现目前中国上市公司自愿性披露项目数量少，自愿性披露信息含 量低，另外自愿性信息披露方式较为单一。潘琰和辛清泉（2004）通过研究中国机构投资者的信息需求，指出上市公司网站信息披露 质量存在缺陷，目前的财务报告并不存在明显的信息冗余，相反，上市公司信息披露明显不足，无法满足机构投资者的信息需求。李 心丹等（2006）向截止到2004年12月31日在中国A股上市的公司进行问卷调查 分析，得出结果：中国上市公司信息披露质量虽然有所提高，但是自愿性信息披露仍然相当薄弱，在公司发展战略、核心竞争力、社会 责任以及前瞻性和预警性方面的信息披露非常不乐观。巫升柱（2007）以在中国发行A股的上市公司2004年年度报告作为研究对象， 通过对1185家样本公司的统计研究得出，中国上市公司自愿性信息披露意愿淡薄，自愿性披露