上海证券市场收益率分布的对称性研究.pdf

2001年第7期 统计研究 No．72∞l StatisticalResearch 29 上海证券市场收益率分布的对称性研究 封建强 ABSTRACT Theauthorstudiedthe of distributionof StockMarketwithsome symmetryyield Shanghai and someconclusionswith value． non—parametrictechniquescaptured practical 关键词：市场收益率；分布函数；对称性 最近几十年，计量金融学家对股票收益率的无 等9种国际著名的股价13指数的收益率进行了研 条件分布已进行了深入的研究。如Kendall(1953)、究。检验结果表明，当作了这番考虑以后，收益率分 Osborne(1959)通过对英国与美国股市收益率数据的 布的对称性很难拒绝。 研究，认为股票的收益率近似的服从正态分布。^J． 我国股市收益率的分布是否具有这种对称特征 exander(1961)对Osborne的数据重新进行了分析，并 呢?现有的文献尚缺少对这一问题的研究，本文的 且进一步发展了Kendall的观点，认为尖峰、肥尾是 意图是对上海证券市场的13、周与月综指的收益率 金融资产收益率的基本特征，用正态分布来描述金 分布的对称性作一研究。其中日综指的样本期为 融资产的短期收益率是不太合适的。Mandelbrot (1963)研究了投机资产的价格行为，提出了用稳定 的Paretian分布来描述收益率，Fama(1965)部分地分 析了道琼斯工业平均指数所包含的30种股票的收 的意义是多重的，对它的研究不仅有利于确定与估 益率，分析结果表明：这些大公司的对数股价的13变 计沪市收益率的分布函数；同时对研究我国投资者 化服从稳定的Parefian分布，特征指数小于2，但是接 的投资行为以及风险测度与风险管理技术也有很重 近于2。近来大量的学者如Gray和French(1990)等， 要的指导意义。 对这一问题进行了进一步的研究，提出了用t分布 或几个正态分布的组合来描述这些资产的收益率， 一、收益率分布的基本特征 从而考虑收益率的尖峰、肥尾特征。 在对收益率分布的对称性进行研究之前，先来 股票收益率除了具有尖峰、肥尾的特征以外，另 分析一下上海证券市场收益率序列的一些基本特 一个广为接受的事实就是收益率的分布是有偏的。 点。简单的分析结果如以下表l与图1、图2与图3。 许多学者(如Simkowitz、1980，So、1987)对这一问题进 其中： 行了研究，由于利用通常的偏度系数(-Skewness)进行 的统计检验都支持这一观点，所以它也就成了描述