05年证券信托策略报告.pdfVIP

行业研究 多种金融服务业 中性 关注行业分化整合带来的投资机遇 ——2005 年多种金融服务业投资策略 梁静 （021 850 liangjing@ 2004 年 12 月 10 日 投资要点： 04 年证券业将连续 3 年亏损。随着券商问题的全面暴露，证券业遭遇空前的生存和信用危机。 在国九条精神指引之下，我国证券市场发展面临长期的、相对稳定和有利于创新的政策环境， 随着股权分置等阻碍市场发展的深层次矛盾的逐步消除，证券市场将恢复快速增长。我们预计 05 年股票市场总市值增速将达到 10%以上。 05 年证券公司业务总量将继续增长，其中股票基金交易额将超过 4.4 万亿元；股票承销额达 1000 亿元。但因生存环境的日益恶化、券商经营模式难以改观，券商的营业收入不能与业务总量同 步增长，预期 05 年证券业收入将增长 5% ，若大盘升 10%，则证券收入将增40% 以上。 券商规范监管力度加大以及金融市场竞争加剧，将使证券公司进一步分化和整合，证券业的竞 争格局也面临重塑。在这一过程中，管理规范、创新能力强的券商将更具竞争优势。 宏观紧缩和监管收紧使 04 年信托产品发行减速。 05 年随着监管支持力度加强、委托理财市场快速发展和信托公司公信力的提升，信托产品的数 目和规模增速都将保持快速增长，信托产品数有望增长30%以上，而由于单个产品的规模扩大， 信托产品规模将保持 50%左右的增速。 信托公司仍在苦苦寻觅盈利模式，行业的分化整合不可避免，重组力度大的上市公司更具投资 机会。陕国投和爱建股份由于重组方实力雄厚，转型的想象空间更大。 增持中信证券。 指数走势： 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 多种金融服务 上证指数 -30% 1 国泰君安证券 行业研究报告 证券业：转型在即，分化加速，关注优势券商。 业绩处于历史最低谷，生存和信用危机空前严峻。 在 03 年扭转持续下滑态势的基础上，04 年证券公司主要业务量继续回升。 04 年券商业务总量 04 年前 11 个月股票基金交易额已超过 03 年全年，达到 4.07 万亿元，同比 稳步回升，但仍未摆 增 43.2%；股票承销额（含转债）825.8 亿元，同比增 7.2%。预计全年股票 基金交易额可达 4.3 万亿元，同比增 34% ，股票承销因暂停新股发行而与上 脱整体亏损泥潭。 年基本持平。业务总量的持续增长并未使券商摆脱经营危机，04 年前 10 月， 130 家证券公司净利润为-37.7