CAPM在中国股票市场的实证检验.pdfVIP

第 16 卷 　第 1 期 长 春 大 学 学 报 Vol16 　No1 2006 年 1 月 JOURNAL OF CHAN GCHUN UNIVERSITY J an . 2006 ( ) 　　文章编号 : 1009 - 3907 2006 01 - 0005 - 04 CAPM 在中国股票市场的实证检验 孟庆顺 (吉林大学 管理学院 , 吉林 长春 　130012) ( ) 摘 　要 : 资本资产定价模型 CAPM 自诞生以来 , 它的有效性经历了无数西方学者的实证研究 和检验 , 有些支持和肯定 , 有些则提出了质疑和挑战 。CAPM 在中国股市能否具有适用性 ? 通过 使用国际上比较先进的检验方法 ———Wald 检验和似然比检验 , 结果表明: CAPM 在 目前的中国股 市不具有适用性 。 关键词 : CAPM ; Wald 检验 ; 似然比检验 ; 异常现象 中图分类号 : F8309 　　　文献标识码 : A 　　资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发 数 。CAPM 唯一可以检验的假设是真正的市场组合 展最快的一个领域 。在马科维茨提出投资组合理论 位于有效边界 。罗尔对 CAPM 实证检验的批评极大 后 , 马科维茨的学生夏普发展了老师的理论 , 提出 地推动了资本资产定价实证向纵深发展 , 学术界开 了资本资产定价模型 ( CAPM) 。如今 , CAPM 已是 始对系统风险以外的因素进行分析 。 现代金融理论的三大基石之一 , 有着极为广泛的应 在以后的文献中 , 兴起了对偏离 CAPM 的异常 用范围。应用 CAPM 对中国股票市场进行分析的文 ( ) ( ) [4 ] 现象 anomaly 的研究 。Basu 1977 指出了市 章有很多 , 其中不外乎在假定中国股票市场符合 盈率效应 , 即低市盈率的公司组合与均值 - 方差有 CAPM 模型下对市场股票的风险分析 、定价分析及 效的组合相比具有较高的样本收益 , 而高市盈率的 证券组合分析 , 却并未对中国股票市场是否有效符 [5 ] 公司组合恰好相反 。Banz ( 1981) 提出了小公司 合 CAPM 进行检验 , 而这一 问题实 际上关系到 效应 , 即小市值的公司组合与均值 - 方差有效的组 CAPM 模型能否被应用到现阶段的中国股票市场的 合相比具有较高的样本收益 , 而大市值公司组合的 问题 , 本文将就此做一些探讨 。 [6 ] 样本收益则较小 。DeBondt 和 Thaler ( 1985) 发现 ,买 1 　文献综述 入过去下跌的股票和卖出过去上升的股票所组成的 组合 ,其平均收益要高于 C