基于行为公司金融视角的中小企业融资结构模型的构建.pdfVIP

基于行为公司金融视角的中小 企业融资结构模型的构建 张 永 ，王家传 (1．山东农业大学 经济管理学院，山东泰安271000；2．山东经济学院财政金融学院，山东济南250100) 【摘 要】 文章从行为公司金融的研究视角，将 中小企业 自身作为切入点，探讨管理者心理因素和行为特征对企 业融资决策和现有融资结构的作用，并在此基础上构建基于行为公司金融视角的中小企业融资结构模型。 【关 键词 】 中小企业：行为公司金融；融资结构 【中图分类号】F279：243 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2011)05—0053—03 一 、 问题 的提出 采取措施来加强金融市场信号的传递，使得金融机构有确定的 改革开放 以来 ，我国中小企业得到了迅猛的发展 ，对我国 选择，而不是仅仅依据预期来实现。如何在现有中小企业信息 国民经济的贡献率不断提高。中小企业在支持我国经济增长 、 披露制度缺失 、中小企业信息披露平台落后以及信息披露意愿 创造劳动力就业机会等方面发挥着越来越重要的作用，但相比 极低的情况下 ，缓解金融机构与中小企业信息不对称的现状， 而言 ，中小企业所 占的金融资源非常有限。近些年，我国中小企 减少金融机构在信贷活动中的逆向选择，已经受到越来越多业 业面临的融资问题 已成为制约中小企业发展的重要瓶颈。其中 内人士的关注。目前，国内关于该领域的分析和建议集中在三 最重要的原因就是金融机构与中小企业之间存在着严重的信 个方面：一是制度建设 ，即建立和完善中小企业信息披露制度， 息不对称。 加强中小企业信息披露监管；二是体系建设 ，即健全完善我国 信息不对称严重影响金融机构与企业之间的关系。银行作 社会信用体系；三是产品建设，即提高金融机构的贷款技术，配 为资金的提供者并不能亲 自参加企业的日常经营管理，中小企 套更加多样化的金融产品。 业在资金的经营与管理方面比银行拥有更多信息，由此产生的 上述现有研究主要从政府 、银行两大切入点出发，提出了 信息不对称带来了诸多矛盾和问题。比如，中小企业在合同签 改善信息不对称问题 的建议 ，却忽视 了如何从融资主体 自 订的过程中或事后的资金使用过程中具备条件来损害银行的 身——中小企业进一步挖掘信息，忽略了从中小企业 自身出发 利益 ，使银行承担过多的风险。由于中小企业与大企业在经营 去寻求解决问题的途径。为了能够将中小企业 自身作为主体获 透明度和保证 、抵押能力上的差别，以及贷款规模导致管理成 取相关信息，本文试图将行为公司金融的有关研究成果引入对 本上的差异，使银行缺乏为中小企业提供更多融资服务的动 于中小企业融资结构的考察中。 力。同时 ，金融机构尤其是银行与中小企业之间的信息不对称 传统经济学认为最优企业选择与公司的现状和特点有关， 导致一些经营业绩好 、发展前景好的中小企业无法从银行得到 比如企业的投资机会和现金流等等，并且将管理的决策者描述 贷款，相反，很多经营业绩差的中小企业却获得了银行贷款 ，也 为同质的、无名的、完全理性的主体。然而，近些年行为公司金 就是所谓的 “格雷欣法则”(劣币驱逐 良币)的逆向选择。这使得 融视角的研究成果表明个体管理者们并不是完全理性的。他们 信贷资金无法实现最优的配置，一方面信贷资金使用效率低 的行为与心理特征也会影响企业决策。行为公司金融是行为金 下 ；另一方面还增加了金融机构的不 良资产，积累了市场的信 融学的一个分支 ，它放松了现代金融理论的假定 ，从决策者心 用风险。 理活动人手，关注他们对信息变化判断和反应的多样性 ，突破 中小企业如何在 “格雷欣法则”存在的情况下摆脱融资困 了决策者最优决策和理性决策的传统范式。因此 ，基于行为金 境是当前