对区域货币效率的Granger检验与自回归分析西安邮电学院.docVIP

对区域货币效率的Granger检验与自回归分析* 宋翠玲 刘 明 （陕西师范大学 国际商学院 陕西 西安 710062） 内容提要： Grange检验结果表明，西北和全国贷款规模与经济增长均存在双向因果关系，但西北地区贷款规模对经济增长影响的置信度较低。由自回归发现西北贷款规模对经济增长的影响因子是0.294935，全国为0.429096，进一步证实西北地区贷款规模对经济增长的影响显著地弱于全国。检验分析还表明西北地区贷款规模对GDP的作用时滞较长。西北地区货币政策低效的直接原因为投资对经济增长拉动力度弱，深层次背景在于政府投资占比大，内向型区域经济特征等因素使西北地区投资收益率低。 关键词：区域货币效率；西北与全国；Grange检验；自回归分析 Marketization 货币经济学有关货币传导效率的争论主要在于货币政策与经济增长的相关分析，对于统一货币政策的区域差异很少涉及。罗纳德·I·麦金农以发展中国家为研究对象，指出欠发达经济体存在市场分割及被压制的金融状态使得正统的货币理论和金融传导理论面临困境。[1]由此推展，一国在统一货币政策下欠发达地区的货币效果如何？本文研究货币传导问题所选取的视角即在于探讨货币政策效果的区域差异，采用Granger检验及自回归分析验证西北地区货币政策对经济增长的影响，并与全国加以对比，分析导致货币政策实施效果出现反差的基始条件特征。 一、指标及数据的选取 文中选取金融中介中国有银行的信贷规模作为货币政策的中间变量，国内生产总值作为衡量经济增长的指标用以检验货币政策效果的区域性差异。变量选取基于以下理由： 1、我国货币政策的中间目标为m1、m2、现金、贷款规模等一组指标，其中贷款规模一直是央行调控和监测的重点。[2]1993年我国货币政策的中间目标由贷款规模转向货币供应量，但信贷总量仍然是重要指标。1993年至1996年底，货币政策的首要任务是抑制通货膨胀，调控方式以贷款限额为主。1998年央行取消对商业银行的贷款规模限制，扩大公开市场业务操作，但近期内以约束信贷规模为特征的直接调控方式的影响仍然存在。 2、考虑到我国银行系统近些年出现系统性存差的情况，且信贷融资仍然是当前企业融资的主要途径，2001年末我国金融机构各项贷款余额为112314.7元，企业的债券和股票融资余额为2260.93亿元，仅占贷款余额的2.013%，西北地区占比更小。以宁夏为例，2001年末，宁夏金融机构各项贷款余额为441.39亿元，企业的股票融资余额为3.49亿元，仅占贷款余额的0.79%。[3]因此，使用贷款规模比之m1、m2 更能代表生产部门对货币资金的实际运作。 3、由于地区金融资料的缺乏，难以获得各年度西北五省全部金融机构贷款的数据，而国有商业银行在西北和全国贷款市场均占主要份额，故以国有银行贷款规模数据进行分析所得出的统计推断仍然具有重要意义。 4、我国货币政策的首要目标为稳定物价，并在此基础上促进经济增长，而国内生产总值代表一国经济实力，反映了一国在一定时期内的经济增长状况，因此，当考查货币政策实施效果时宜将国内生产总值作为反映货币政策产出效应的变量。 主要分析时段切入点为1990年，尤其自1997年我国宏观经济运行进入通缩以后。考虑到进行因果分析和自回归分析技术上的要求，尽管我国真正意义上的货币政策开始于1984年中央银行的成立，但1978年以来贷款规模一直是国家调节经济的重要手段，因此，序列数据选自1979年至2001年度，通过延伸时间跨度增强样本期间分析的可置信度。 二、Granger检验与自回归分析 1、Granger检验的特性 从根本上说，Granger检验也是回归分析，所不同的是：一般回归分析总是先验地定位变量的内生或外生性质，Granger检验则把两个变量看作是一对内生变量，考查两个变量在时间上是否有先导—滞后关系，若有，在统计上先导变量便是滞后变量的Granger原因。例如，在对Y的回归中，若所得到的滞后X的系数作为一个群体在统计上是异于零的，且在对X的回归中，所得到的滞后Y的系数作为一个群体在统计上不是异于零的，则表明X是Y的Granger原因，Y不是X的Granger原因，即存在从X到Y的单向因果关系；反之，则表明存在从Y到X的单向因果关系；如果在对Y、X的回归中，所得到的滞后X、Y的系数作为一个群体在统计上均是异于零的，则X与Y两变量间存在双向因果关系；若所得到的滞后X、Y的系数作为一个群体在统计上均不是异于零的，则X与Y两变量各自是独立的。总之，Grange检验的是：在做某一变量对其他解释变量的回归时，检测如果把另一变量的滞后值包含进解释变量是否能显著地改进对被解释变量的预测。[4] 2、Granger检验模型设定及检验结果 Granger检验模型如下： LYwnt=∑αi