分级型债券基金的设计原理与投资策略.pdf

债 券 实 务 分级型债券基金的设计原理与投资策略 摘要：近两年来，国内债券基金的创新型品种——分级型债券基金发展迅速。本文介绍 了分级型债券基金的设计原理，举例说明了其收益分配中的杠杆效应，并介绍了实际操 简奖平 作中应采取的投资策略。 关键词：分级型债券基金 杠杆效应 自去年 10 月份以来，国内债券市场转好，债 国内分级型债券基金的设计原理 券基金收益颓势扭转，一种创新型基金品种—— 国内的分级债基是一种具有杠杆放大效应的 分级型债券基金（以下简称“分级债基”）中的 B 创新型基金，借鉴了海外杠杆型基金的特点及优 份额成为资金追逐目标，形成弱市之中一道亮丽 势。海外杠杆型基金的发行起始于上个世纪 70 年 的风景。统计显示，截至 2012 年 3 月 10 日，国 代， 90 年代以后快速发展。海外杠杆基金主要分 内已有 15 只分级债基，其中已上市的有 14 只。 为两类 ：一类以美国杠杆基金为代表，通过融资 这些分级债基的 B 份额在去年 10 月份均有较大涨 或投资具有高杠杆性的衍生品，使基金资产产生 幅，其中天弘添利 B 份额的二级市场价格涨幅尤 杠杆效应 ；另一类以英国分级基金为代表，其基 为显著，周涨幅达到 30% 左右。与此同时，多家 金资产统一运作，但份额分成多个类别，并按不 基金公司也纷纷启动分级债基的发行，其份额受 同的原则分配收益及承担费用（损失），形成杠 到很多投资者的欢迎。 杆效应，但基金资产整体不进行杠杆投资。目前， 分级债基是一种什么样的创新品种？其 B 份 国内的分级型基金集欧美分级基金之长 , 在收益 额具有怎样的特性？投资者应该如何把握好分级 分配过程中采用英式杠杆法，基金筹集也采用英 债基的投资机会？以下本文将对这些问题进行探 式的公募方式，但基金资产运作过程中采用美国 讨。 杠杆债基的运作方式。 54 中国债券 2012.3 债 券 实 务 分级债基是创新型产品，从收益分配角度看， +1.10%=4.6%，金额为 322元。 可以同时提供预约收益（A份额）、杠杆收益（B份额） 对于 B 投资者来说，不仅自身所投的 3000 和普通债券基金收益（A、B 份额固定组合）三种 元本金获得了 6.7% 的收益率（金额为 201 元）， 选择，而且可以上市交易。自 2010 年富国基金管 A 类投资者的 7000 元还带来剩余收益 7000× 理公司发行第一只分级债基——富国汇利分级开始， （6.7%-4.6%）=147 元，这147元对应3000元本 分级债基发展迅猛，目前市场上共有15只分级债基。 金的收益率为4.9%。所以： B投资者总收益率=6.7%+4.9%=11.6%。 分级型债券基金的分配机制及示例说明 2. 收益分配情景二 （一）基金成立过程假设 为深入理解分级债券的产品特点，本文先用一 图1 YY分级债基成立示意图 个典型案例来进行分析说明。 假设某基金管理公司发行了一只分级债基，成