中国外汇储备和通货膨胀的关系实证分析.pdfVIP

● 财 政 金 融 中国外汇储备和通货膨胀的关系实证分析 宋彩平 李佳佳 通胀问题是中国经济的一个关注点， 在此趋势下, 大量国外投机资本进入我国, 模型参数的t 指检验均通过，拟合优 近年一直呈上升趋势，且通胀预期不断加 以期在人民币升值后从中获得巨额利差,这 度也不错，只有DW 检验结果不是特别理 强。外汇储备增长带来了外汇占款大幅增 便产生了不能忽略的一个环节：面对汇率 想。 长，货币供应量走高，通胀压力增强，可见， 升值预期，投资者绝不会持有本币单纯等 ② 对残差(residual)进行单位根检验， 分析外汇储备增加对通货膨胀的影响有着 待升值，他们预期国内资产价格上涨，会将 结果其检验统计量值- 5.573213 小于显著 一定的意义。另外，2002 年以来，来自各方 本币投入到国内资产市场，从而大幅度推 性水平0.01 时的临界值- 3.670170，因此认 要求人民币升值的压力亦逐步加大。综上， 高国内资产价格。同时，资产市场服从“5 ％ 为估计残差序列为平稳序列，表明序列 在人民币升值的背景下对外汇储备与通货 －95 ％”之规律：即率先进入资产市场之资 lncpi 和lnfer 具有协整关系。 膨胀的关系进行分析有着更强的现实意 金，让资产价格上涨预期自我实现，诱使其 （二）格兰杰因果检验 义。 余95 ％资金大举入市，进一步推高资产价 对外汇储备季度增量的变动（VLN- 一、相关理论 格上涨预期。这一期间的股票市值的上涨 FER）及消费物价季度指数变动（VLNCPI） 本文将主要应用格兰杰检验来论证外 使得人们感觉自己比原来更加富有，这样 的Granger 因果检验结果如下： 汇储备与通胀之间的关系。格兰杰检验的 便会刺激消费的增长, 进而带动价格的上 基本思想是：如果外汇储备增长引起物价 涨，这也便出现了需求拉动的通货膨胀。 指数的变化，则外汇储备增长率应该有助 三、问题验证———外汇储备与通货膨 于预测物价定基指数，即在物价定基指数 胀关系的实证分析 关于物价定基指数过去值的回归中，增加 本文选取的数据是消费物价指数 外汇储备增长率的过去值作为独立变量应 （CPI），和外汇储备增量（FER）。数据的时间 当显著的增加回归模型的方差解释能力； 范围是2001 到2008 年的季度数据。其中 同理, 如果物价定基指数的变化引起外汇 外汇储备为截至本季度的外汇储备余额； 储备增长率的变化，则物价定基指数应该 消费物价指数的季度数据为以2001 年一 有助于预测外汇储备增长率，即在外汇储 季度为基期的定基数据。在接下来的计算 备增长率关于外汇储备增长率过去值的回 中，将对所有数据取对数处理。 考虑到格兰杰因果检验对滞后项数比 归中，增加物价定基指数的过去值作为独 （一）变量的协整分析 较敏感，本文选择滞后期 1—6 阶的各种情 立变量应当显著的增加回归模型的方差解 首先对消费物价指数，外汇储备增量 况。可以看出外汇储备增量的变动并不是 释能力。 进行相关单位根检验，得到结果如下： 消费物价指数变动的格兰杰原因。 二、分析过程———外汇储备对通胀的 LNCPI 的D- F 检验值为0.495518 ，其在1% 四、结论 可能影响渠道 显著性水平的 T 检验值为 - 3.661661，在 本文认为外汇储备增长对于CPI 不存 （一）外汇储备增加导致货