中国船舶定向增发与整体上市基于内部资本市场视角.pdfVIP

全国MPAcc 教学案例 《高级财务管理理论与实务》 中国船舶定向增发与整体上市：基于内部资本市场视角 2007 年8 月1 日，更名后的中国船舶工业股份有限公司（简称“中国船舶”， 股票代码SH600150 ）正式完成资产注入实现整体上市。随着股权分置改革的完 成，母公司中国船舶工业集团公司（简称“中船集团”）利用内部资本市场对中 国船舶进行一系列资产注入和资源整合，使中国船舶成长为具备国际竞争力的船 舶公司。2007 年初中国船舶资产注入前的股价只有30 元左右，在此后的半年多 时间里却一跃成为中国A 股市场第一高价股（2007 年10 月11 日盘中价突破300 元），这不仅成为资本市场投资者关注的焦点，而且也成为上市公司定向增发式 资产注入的典范。本案例以中国船舶作为研究对象，分析了企业集团如何利用内 部资本市场优化资源配置的功能实施资产注入以及整体上市后的经济后果。 一、背景简介 1．制度背景 2005 年4 月29 日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关 问题的通知》，这标志着我国开始实施股权分置改革以解决中国资本市场的历史 遗留问题。此后，证监会、国务院国资委等管理层相继发布《关于提高上市公司 质量意见》、《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》等文件，支持 具备条件的优质大型企业集团实现整体上市，鼓励不具备整体上市条件的企业集 团把优质主营业务资产逐步注入到上市公司，以期实现做优做强上市公司的目的。 中国船舶的资产注入便是中国资本市场股权分置改革后蜂拥兴起的资产注入热 潮中最引人关注的事件之一。 2 ．相关公司介绍 （1）中国船舶工业集团公司 中船集团组建于1999 年7 月1 日，是中央直接管理的特大型企业集团，旗 下聚集了一批中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企 业及船舶外贸公司，共有约60 家独资和持股企事业单位，其中包括中国船舶（股 票代码SH600150）、中船股份 （股票代码SH600072）和广船国际 （股票代码 SH600685 ）三家上市公司。中船集团提出了 “五三一”奋斗目标，即在2005 、 第1 页 全国MPAcc 教学案例 《高级财务管理理论与实务》 2010 年分别进入世界造船集团 “五强”、 “三强”的基础上，再经过5 年的努 力，到2015 年力争成为世界第一造船集团，从而推动中国成为世界第一造船大 国。 （2 ）中国船舶工业股份有限公司 中国船舶前身为沪东重机股份有限公司，组建于1997 年，是由沪东造船厂 和上海船厂两家企业联合发起，分别以沪东所属的柴油机事业部和上海所属的造 机事业部的净资产投入股份公司，以募集方式设立的股份有限公司。中国船舶于 1998 年5 月在上海证券交易所成功上市，股票代码SH600150。2005 年11 月30 日，中国船舶实行股权分置改革，原非流通股东以10 送3.2 股的对价实现了全 流通。2006 年11 月3 日，经国务院国资委批准，中国船舶控股股东沪东中华造 船（集团）有限公司和第二大股东上船澄西船舶有限公司将其各自所持的中国船 舶“国有法人持股”无偿划转给中国船舶的实际控制人中船集团，此次股权划转 提升了中国船舶在整个中船集团的地位，为中船集团对中国船舶的资产注入化解 了制度障碍。 二、案例概况 近年来，世界船舶工业进入高速发展期，船舶工业强国更是依靠本国大型的 船舶企业来抢占市场份额。中船集团虽然是中央直属的大型央企，但是与国外大 型的船舶企业相比尚有一定差距。在国内资本市场迅速发展和国家鼓励大型央企 并购重组的背景下，中船集团针对自身产业的结构特点和战略发展需要，充分抓 住船市兴旺、股市繁荣的历史机遇，采取了“整体规划，先易后难，分步实施， 整体上市”的十六字方针，推进集团的核心民品主业重组上市。与其他企业集团 直接完成资产注入不同，中国船舶的资产注入是一个系列过程，从事前的母子公 司股权划转，到母公司对子公司实施资产注入，再到子公司下属公司收购母公司 关联资产等连续的资本运作，表明中船集团利用内部资本市场着力将中国船舶打 造成为实现集团核心民品主业整体上市的平台。 1．