人民币汇率波动与我国房价关系的实证分析.pdfVIP

第39卷第13期 数学的实践与认识 V01．39No．13 2009年7月MATHEMATICSINPRACTICEANDTHEORY 人民币汇率波动与我国房价关系的实证分析 陈 婕， 路 静， 高 鹏， 董纪昌 (中科院研究生院管理学院，北京100080) 摘要： 分析了汇率影响房价的机锎，利用人民币实际有效汇率、房地产价格指数和银行同业拆借利率共30 对人民币拒率波动与我国房地产价格之间的关系进行实证检验．研究结果表明，人民币实际有效茫率对房地 产价格产生正向影响。人民币升值是引起房价上涨的格兰杰原因．在现阶段。控制因人民币升值而进人中国 的境外资金过度流入房地产市场，有利于保持我国房地产价格稳定． 关键词： 房价I汇率-向量自回归模型；协整；格兰杰因果检验 l 引 言 2005年7月21日以来，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 值达16．53％．人民币升值使以人民币标价的资产的预期投资回报率增加，资本的逐利性使 大量游资进入中国以获取超额回报．房地产消费品与投资品的双重属性以及高投入、高回报 的特点，更是获得了国际资本的青睐．随着房地产投资行为的日益国际化，房价与汇率之间 的联系势必更加紧密，在这种情况下对人民币汇率与房价之间的联动关系展开理论分析和 实证检验具有重要意义．本文在文献回顾的基础上分析了汇率影响房价的机制，采用计量方 法对人民币汇率波动与房价之间的联动关系进行了实证检验．文章的结构安排如下：第一部 分是引言，第二部分是汇率对房价影响的理论与实证回顾，第三部分是指标选择和模型构 建，第四部分是实证检验，最后是结论和政策建议． 2汇率与房价联动关系的理论与实证回顾 新开放经济宏观经济学认为资本市场和外汇市场是具有互动关系的系统，外部冲击会 通过外汇市场的传导引发资产价格的变动．一般而言，人民币升值会通过财富效应、流动性 效应、预期效益影响房价，如图1所示． 1)财富效应．人们的财富和可支配收入会随着人民币的升值而增加．人民币升值使得 从国外进口的商品价格走低，相对于人民币未升值前，公众可购买的物品和资产名义总额相 应增加，财富的增长会促使公众增加消费．住宅作为一种高价消费品，吸引了大量财富增长 的消费者，在房地产供给短期内难以增加的情况下，房地产需求的增加会拉高房价． 2)流动性效应．流入房地产市场的资金会随之人民币升值预期而增加．我国对资本市 场管制较严，但是房地产可以纳入管理相对宽松的经常项目，因此，大量因人民币升值而进 收稿日期：2009—02—28 万方数据 74 数学的实践与认识 入我国的资金会流向房地产市场．当国外投资者把外币兑换成人民币时，会导致我国货币供 给增加，这种“输入性通货膨胀”会引起我国物价上涨．一般来说，商品房的需求弹性大于普 通商品，因而上涨的幅度会更大． 3)预期效益．预期效应会明显放大流动性效应和财富效应．当市场预期人民币升值时， 国外资金会大量流入我国房地产市场，从而推高房价．而且，这种以投机为目的的“热钱”很 有可能会引发内地民间资金跟风入市，进一步使房价走高．在人民币升值完成后，境外投资 者将持有的房地产在价格上涨后出售并兑换成外币，便可获得货币升值以及房价上涨的双 重收益． —_1预期效应H外资流入t--4影响供需卜——一 1A．比flSYt‘值卜刊进羔若薰：--I房价变动 叫墅引通货膨胀I!影响供需卜 图1人民币升值影响房价路径图 G．Miller、 在汇率与房价关系的实证研究上，国内外学者也进行了一些尝试．Norman Michael A．Sklarz和Nicholas 美国檀香山房价的关系，结果发现日元对美元汇率每上升10％，檀香山房价大约会上涨 27％．Earl 地产市场(华盛顿、罗博茨)的影响，经验分析表明加拿大元的升值增加了加拿大人对罗伯茨 房地产的需求，这导致了更高的交易价格．Earl 汇率对房价具有