企业资产证券化产品总结与比较.pdfVIP

2006 年 7 月 18 日 金融工程金融工程专题研究 企业资产证券化产品总结与比较 / 核心观点： 研究员 从 2005 年 8 月中金联通收益计划成立以来，市场上总共有 8 只企 闫亚磊 业资产证券化品种相继推出，其中 7 只已经发售成功正式成立，1 只正处 +86 22 2845 1802 于推广发售阶段。 leimiaofei@ 管理层鼓励五类资产的证券化，从目前的发展形势来看，资产证 周喜 +86 22 2845 1972 券化业务已经进入了高速发展的通道，将成为证券公司一个新的利润增长 zhouxi623@ 点。 就目前公开的资料，对资产证券化产品进行总结和比较的过程中 我们发现不同项目在信用增级方式、真实出售和现金流的设计上各有千 秋。 远东租赁资产支持收益专项资产管理计划是目前为止最为规范的 企业资产证券化项目，摆脱了银行担保的信用增级方式，而且实现了基础 资产的真实出售，现金流的设计则采用了过手的形式。 企业资产证券化产品总结与比较 前 言 资产证券化对中国资本市场来说是一个相对新生的事物，虽然被学术界 呼吁了多年、金融界盼望了多年，但是在 2005 年才开始迈出了前进的 步伐。2005 年 8 月中金联通收益计划、2005 年 12 月开元信贷资产支 持证券（第一期）和建元 2005 年个人住房抵押贷款证券化信托资产支 持证券（第一期）的成功发行拉开了资产证券化的大幕。目前已发行的 几只资产证券化产品分为两大类：一类是针对银行信贷资产类，主要是 国开行和建行的资产证券化产品；另外一类是针对企业资产类，如中金 公司的联通收益计划、广发证券的莞深高速公路计划等等。 据《上海证券报》消息，创新券商资产证券化业务标的资产类型和操作 流程已得到进一步明确，五类资产的证券化将得到鼓励，资产证券化的 规模最小将在 8 亿元以上，期限一般在 5 年以内。管理层将鼓励证券公 司队五类基础资产进行证券化。第一，水电气资产；第二，路桥收费和 公共基础设施；第三，市政工程特别是正在回款期的 BT 项目；第四， 商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外；第五， 企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 截至 2006 年 7 月 18 日，国内市场上已经成功发行了7 只企业资产证 券化品种，还有 1 只正在发行销售过程中。从国家出台的各项政策以及 目前市场发展情况来看，资产证券化业务将成为证券公司未来的一个利 润增长点。本文根据目前公开的资料，拟从资产管理计划设立的角度按