创业板成败的关键在于监管制度的完善.pdfVIP

经济金融观察 创业板成败的关键在于监管制度的完善 王军军 唐青生 摘 要：随着《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的颁布，筹备十年之久的创业板即将在5 月1 日正式开启。但这 并不意味着我国的创业板市场以后会一帆风顺，其成败的关键在于监管制度的完善。本文针对将来的创业板市场可能存 在的问题探讨了一些监管的建议。 关键词：创业板块 中小上市企业 市场 监管 一、创业板市场的定义以及特点 监管制度上有别于主板市场，不受制于主板市场，而是建立独 （一）创业板市场的定义 立的监察系统，实施对中小企业板块的实时监控，针对中小企 创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之 业板块的交易特点和风险特征设置独立的监控制度和监控指 外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径 标，这样有针对性的监管措施，有助于维护正常的市场秩序。这 和资本运作的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资 种相对独立主要体现在创业板市场在注重风险防范的基础上， 本市场中占据着重要的位置。 在发行审核制度、公司监管制度、交易制度等制度设计方面进 （二）创业板市场的特点 行了更加市场化的探索和创新，以适应中小创业企业的特点与 1.上市门槛较低。创业板以主要服务于高增长性的中小企 实际需求。 业融资为目的。上市条件较主板市场宽松，但风险比主板大，运 （三）实行统一与行业自律相结合的监管模式 作和监管都比主板更严格。 我国内地创业板市场选择相对独立的市场模式后，可以借 2.遵循买者自负的原则。创业板需要投资者对上市公司营 鉴美国NASDAQ 的成功经验，采取集中统一的监管架构，并将 业能力自行判断，坚持买者自负原则。 一线监管权授予证交所，由其负责日常监督工作，证监会则主 3.保荐人制度。对保荐人的专业资格和相关工作经验提出 要负责重大政策的制定和重大事件的调查处理，并对证交所的 更高要求。 工作予以监督。这种分层次的监管既可以及时发现市场运行中 4.严格信息披露要求。创业板在信息披露方面有比主板市 的问题，给予及时处理，又可以使创业板法规有法可依，保障市 场更全面、及时、准确的严格要求。 场监管的权威性，有利于创业板市场公正、公平、高效、稳定的 （三）创业板市场的主要功能和意义 运行。但由于创业板市场风险大，因此除了制定严格统一的监 1.为有前景的中小创新企业提供融资渠道，解决中小企业 管制度外，还有必要要求有关单位和参与者必须自律，制定一 融资难的问题。2.为风险投资基金提供退出机制，分散风险投资 些间接的法规来约束市场的活动，促进市场的公平性。同时建 的风险，提高创新投资资源的流动性和高效率。3.促进国家和企 立全国性的创业投资行业的自律组织，对创业板市场进行监管 业自主创新能力，有利于产业结构升级。4.通过创业板市场，有 和审核，协助监管部门制定创业板市场的各项规则。 效合理地评估中小企业的资产价值，使资本与价值结合起来， （四）建立和完善公司的法人治理结构 推动知识经济的发展。5.有利于企业建立现代产权制度，增强企 上市公司的法人治理结构的好坏，对上市公司的质量和发 业创新的动力。6.促进企业规范运作，建立现代企业制度。 展前景有着重要的影响力，对创业板的整体质量也息息相关。 二、我国创业板市场的监管模式与制度选择 上市公司应当健全和完善公司内部的管治制度，重点强化董事 （一）实行相对主板市场独立的运行模式 及董事会的职责，引入独立董事制度并强化董事会的独立性和 当前，国际上的创业板市场在组织运行模式上主要有完全 功能，以构建科学合理的公司法人治理结构，形成完善的均衡 独立模式、相对独立模式和附属模式等三种模式。结合国际上 约束机制，推动公