后次贷危机时代我国资产证券化发展现状与展望.pdfVIP

第38 卷 第5 期 辽宁大学学报（哲学社会科学版） Vol. 38 No. 5 2010 年9 月 Journal of Liaoning University （Philosophy and Social Sciences） Sep. 2010 后次贷危机时代我国资产证券化发展现状与展望 陈凌白 （辽宁大学经济学院，辽宁沈阳110136） 摘 要：后次贷危机时代，世界资产证券化市场陷入低谷。中国的资产证券化试点运行与发展在国内外新 的政治、经济环境下，面临新的考验，同时也蕴含新的机遇。本文分析了当前我国资产证券化发展的现状，进而 探讨了未来如何有效设计和推动我国资产证券化发展的前景。 关键词：资产证券化；发展设计；展望 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1002-3291 （2010）05-0133-05 资产证券化（Assets Backed Securitization, SPV以证券融资所得偿付发起人（资产权益人）资 ABS）是缘起于上个世纪70年代美国金融市场的产出售价款，最后再用资产池产生的现金流收入 一项重要金融创新工具。它是利用缺乏流动性但 偿付投资者的证券权益。在整个程序中，资产重 能够产生预计稳定现金流的资产，通过结构性重 组、风险隔离及信用增级是资产证券化运作的重 组，发展成为能够在证券市场上发行和交易的证 要原理，也是资产证券化运作得以顺利实现的重 券，从而方便投资者进行投资和融资的一种工具。 要保障。 资产证券化产品发展到今天已有多种品种，在全 （1）资产重组原理：依据投资组合原理，在不 球很多国家，特别是在美国的金融市场上逐渐被 改变收益目标和特征的情况下，通过有效的投资 发展成为重要的金融创新工具。 组合实现投资收益的最大化和风险最小化。因此， 发起人应首先根据自身证券化要求和预期要实现 一、资产证券化运作机理概述 的目标，将拥有的未来能产生可预见稳定现金流 资产证券化融资过程的主要参与者包括：发 的债权资产进行重新分割和组合，组成资产池。同 起人、特殊目的机构（SPV）、信用评级机构、信用增 时，在考虑相关证券化成本扣除和坏账风险损失 级机构、投资银行、托管人、投资者等。资产证券化 的前提下，保证基础资产定价合理化，实现证券化 的实质是将基础资产现金流证券化。其基本运作 融资的最佳效果。 程序是:发起人将拟证券化的资产真实出售给一家 （2）风险隔离原理：这是资产证券化有别于其 特殊目的信托机构SPV（specialpurposevehicle）， 他传统融资方式的一个重要特征。风险隔离的前 将这些资产按其利率、期限、类型和风险等加以估 提是真实出售。真实出售要求发起人出售给SPV 算、审核和清理，进行重新配置和组合，汇集成资 的资产必须在会计处理上和法律手续上都达到资 产池，再以该资产池产生的现金流为支撑在金融 产所有权彻底转移的要求，SPV在交易行为之后 市场上发行有价证券，通过这种方式进行融资。 拥有这些资产的真正所有权，即获得资产收益和 收稿日期：2010-07-10 作者简介：陈凌白，女，辽宁辽阳人,辽宁大学经济学院博士研究生，沈阳理工大学应用技术学院副教授。主要研究方向： 金融与投资。 基金项目：辽宁省社会科学规划基金资助项目（L08WTB002）。 134 辽宁大学学报（哲学社会科学版） 2010 年 承担资产损失风险的权益与义务。 贷款支持证券（RMBS）和国家