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金融视线 lFinancialView 基于回归分析的上市公司财务指标与股票价格研究 石方莹 河 南许昌 461000 摘要 ：随着中国股市的不断完善，上市公司质量成为影响股价的核心。本文通过多元回归分析建立财务指标与相对 应股票价格的回归模型 ，考虑到财务指标之间的相关性较强，文章进一步通过逐步回归分析和主成分回归优化模型 得到最终结果，验证并分析财务指标对股价的影响力。通过分析发现每股收益、每股净资产、速动比率对股价有 显著影响 。 关键词：上市公司；财务指标；回归分析 一 Y与各 自变量Xi(i=l，2…n)之间的多元线性回归模型： 、 引言 股票市场上股票价格千变万化、涨跌无常，究其原因是因为 J= D+ + ? + + +g (1) 股价受多种因素影响。股价不仅受财政政策、货币政策、产业 政策、外贸政策等宏观经济因素的影响，同时还受公司财务信 三 实证分析 息、股民市场预期以及市场监管等市场内部因素的影响。在这 1 模型的建立 些因素中，广大投资者能够直接或频繁使用的是公司对外公布的 选择样本股2011年第四季度收盘价为因变量(Y)，上市公司公 财务信息，因此对会计信息的影响作用和影响程度进行分析和验 布的财务报表中12个财务指标为白变量，它们分别为 ：每股收益 证对投资者是十分必要的。国内外许多学者在这方面做了研究， (X1)、净资产收益率(x2)、销售净利率(x3)、存货周转率(x4)、 总资产周转率(x5)、净资产增长率(x6)、净利润增长率(x7)、 取得了有意义的成果：HowoodandSchefer(1998)从财务报表中 计算出资本周转类、应收账款周转类、财务杠杆类及投资报酬 流动比率(x8)、速动 比率(x9)、资产负债率(xlo)、每股净资产 类和股价的相关系数较高；黄应绘(2003)研究认为每股收益、净 (X11)、股东权益比率(X12)。假定回归模型为： 资产收益率与股价之间存在显著的线性关系；王继宁(2oo8)N用 1=B 8lxl182x2t七轴3xn 4x418sxs1 典型相关分析法，对2006年累计涨幅和跌幅前20名的股票作为研 +86x6t+8．xl+8sxsl+j{9X9t 究对象进行了实证分析，得出上市公司股票价格的涨跌在一定时 +8l，X +8llx +8l2Xl2t 期内与其发展能力有显著相关性。 2、第一次回归 从而会计信息与股票价格必然存在一定的函数关系。本文 利用R软件进行OLS回归，得到的回归方程如下： 选取我国河南省50家上市公司2011年第四季度的数据为代表来 Y，：33．32+2．81Xl一0．3 +0．468 探究股票价格与财务指标之间的相关关系。采用地域板块为代 +0．099X4，+0．108Xs+0．0005 r6I ， 表是 由于地域板块包含了各种行业和层次的不同股票，作为样 一 0．0059X,+3。157 ，一3．640X9 ’ 本能够较好的反映股票价格与财务数据之间的关系。通过对财 一 41．98Xlo+1．793 一0．408X~2i 务指标与股价相关程度的量化 ，期望能为投资者提供一个有用 R=0．8519，修正的判定系数AdjustedR=0．8038，因变 的参考。 量总变化量约85％可 由自变量确定 ；在 0【=0．01的显著性水平 下 ，F=I7．73 Fa 回归方程显著l将回归系数对应的t值与临界 二，多元线性回归 值ta／2 比较后发现有八个 自变量估