基金管理人变动资产组合的Markowitz模型分析.pdfVIP

维普资讯 重庆太学学报 (社会科学版) 2∞2年第8卷第 1期 JOu AL0FCHONCQINGuMvE鹤rn(s0c sd日·D曙Edition)Vo1．8No120O2 基金管理人变动资产组合的Markowitz模型分析 幸昆仑，周小军，陈 荣 (重庆大学 工商管理学院，重庆 4oeo~) 摘要：现代资产组合理论研究的是投资者在权衡收益与风险的基础上最戈化自身效用的方法以茂 由此时整个责奉市场 产生的影响 Mark0Wik模型假设舟件太多，因而基金管理人变动资产组合时，在证券市场上进行应用较 困难。奉文在时 M础 wi乜创立的资产组合模型进行舟绍的基础上．力图对Marko~im的资产组合模型进行拓展 ，建立了考虑税收、交易成奉的 贵产组合模型，井分析了旨有税收的证券组合的有效边界。 关键词：tk垒管理人；税收；交易成本；资产组合；有效边界；凸分橱 中国分类号：17019 文献标识码：A 文章编号：1C08-5831(2002}01—0022-03 MarkowitzModelAnalysisofFundManagerCban~ngPorftolio ⅪNKuⅡ-lm ，ZHOUX 山I，CHENRoag (Co／／ege Busble~ ，n豳n，‰ g 管 矗肌毋 ，‰ g 管4OOO44， I) ~ ：Medempmpe~ytheorystu~estheinvestorsn 面五ngdmir H罄0nmeasuring州11ITIandriskandaffectingthewhalecapi· talIn t．Marko-~4tzn~odell鲴manypI机 condido~ts，and宕oaPplic Ⅲ【offundr啊1Becha咖 por~dh，onr· abIe鸵c d罄 r岫 etisvery-d尚cl】lt Onthek菌sofintroducingMarkowitzmodelthispPertriestOextendit．Andthenit。。堆血ucbamodelindudingtax ， andtradeo0gt，ardanalyzestheefficientconfineofne 从 securities． E好 wovdls~fundnm_nager；tax；口ade咖 bo：efiSc~ent。耐 jne proturdinganalys~s 1952年，H．M．M日如witz在(Jounm]ofFinance}上 收益大于成本或利润不变的情况下风险变小，新的 发表了“资产选择：投资的有效分散化”，奠定了资产 决策使基金管理人不得不考虑交易成本。因而，含 组合的理论基础，从而推动 了基金企业 的发展。 有税收、交易费用的证券组合投资已经引起了广泛 Markowitz最早采用风险资产的期望收益率和用方差 注意。另外，此模型还假设投资者决策时仅挣有一 (标准差)代表 的风险研 究资产 的选择和组合。 定数量的资本金，而不持有任何证券。实际进行组 Markowitz的证券组合投资模型解决了持有一定数量 合投资决策时，投资者往往已经持有一定数量的证 资本的投资者 ，怎样在选定的多种风险证券投资上 券。投资者进行投资决策，就是重新调整各风险证 分配投资量，从而达到分散风险，取得尽可能大的收 券的持有量。 益的投资问题。Markowitz模型的先天不足就是假设 本文引进上面提到的两种情况，将 blmko~4tz的 条件过多，不能很好地应用。它假设投资组合不涉 证券组合模型进行了拓展，建立了考虑交易费用的 及税收，没有考虑证券组合投资过程的交易费用．而 证券组合投资模型，并分析了含有交易费用的证券 税收、交易费用是组合管理不可忽视的问题。忽略税 组合有效边界的性质。 收、交易费用会导致投资组合无效。比如基金公司