加入世贸组织过渡期后的中国资本市场开放对策.pdfVIP

专题：我国金融业的全面开放 主持人：延红梅 刘 钊 张艳花 加入世贸组织过渡期后的中国资本市场开放对策 ■　蔡 奕 宋 颖 过多年的发展，我国资本市场对 根据中国加入世界贸易组织议定书，证 行存款和贷款份额占印度商业银行的5.4% 经外开放格局已初具雏形。加入世 券业的开放承诺如下：（1）外国证券机构可以 和7%，在证券业务方面，外资机构在国内承 界贸易组织过渡期即将结束，资 不通过中方中介，在深沪证券交易所设立特别 销市场上没有实绩，经纪业务约占12%的市 本市场将面对更加开放的经济和金融环境， 席位直接从事B股交易。（2）外国证券机构设 场份额，资产管理业务比重略高，达40%～ 目前我国承诺的证券业开放底线面临着进一 立的驻华代表处，可以成为中国所有证券交易 50%。韩国、泰国也有类似的数据。可见，在 步松动的压力，开放的领域和部门也有进一 所的特别会员。（3）允许设立中外合资的基金 需要销售网络和客户积累的证券业领域，外 步拓宽的趋势。如何积极稳妥、循序渐进地 管理公司，从事国内证券投资基金管理业务， 资全面进入后分得的 “蛋糕”并没有人们想 推进资本市场开放步伐，成为我国金融界亟 外资比例在加入后3年内不超过33%，加入3 像中的丰厚，外资机构并没有人们想像的那 需解决的重要课题。 年后可增至49%。（4）加入后3年内，允许外 样可怕。这可以归结为以下三方面的因素： 国证券公司设立合营公司，外资比例不超过 第一，技术经验壁垒和客户资源的因 机构准入从宽，资本项目管制从严 1/3。合营公司可以 （不通过中方中介）从事 素。证券服务业是一个需要经验、技术和客 A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的 户积累的行业，作为本土成长的企业，在这 从投资监管角度而言，东道国对于资金 承销和交易，以及发起设立基金。（5）外国证 些方面具有得天独厚的优势，尤其在国内承 的监管难度要远大于对于机构的监管难度， 券类经营机构可以从事财务顾问、投资咨询等 销和经纪业务方面，外资难出其右。 如果允许资金的完全进出自由，实际上是将 金融咨询类业务。证券公司的1/3和基金公司 第二，政府支持和外资定位的因素。外资 本国市场处于一个完全不设防的状态下，在 的49%非控股比例限制，现在已经成了对外开 进入东道国的目的是为了逐利，同时也会顾及 本国金融体系和经济结构存在缺陷或是出现 放的瓶颈，面临着是否要突破的问题。 东道国的政策目标，出于长远经营考虑的跨国 重大经济变局的情况下，资金的迅速流动可 与银行和保险相比，加入世界贸易组织 企业不会轻易凭借其资金和规模优势在一个国 能造成金融危机的隐患。但对于机构的监管 时证券业的对外开放承诺较为保守。这是因 家进行所谓的 “扫荡式并购”，将其竞争对手 则不然，外资机构进入东道国市场后，必须 为相对于国际同业，我国证券市场及证券业 赶尽杀绝。在对外资机构的竞争中，国内本土 遵守东道国的法律进行运营，东道国可以通 更显脆弱，在对外开放过程中，需要更多的 企业可以更大程度地得到政府和监管机构的扶 过法律政令的制定颁布，实现对机构权能的 保护。但股权比例的放开，是否意味着完全 持和帮助，外资机构也深谙这个道理，因此外 有效监管。如果外资机构在东道国所占的市 丧失了对国内企业的保护？反之而言，股权 资在业务定位上总是选择其更具有比较优势的 场份额过大，东道国可以通过反垄断法和不 比例不放开，是否就能实现国内企业竞争力 业务领域进行重点发展，如银行领域的高端个 公平竞争法等法律加以规制；在外资机构的 的提高，实现对国内企业的有效保护？显然 人理财和外汇业务、证券领域的境外承销和资 准入上，还有条件和资质的限制，在特殊情 并不能得出当然的结论。 产管理业务等。业务的分工和比较优势，恰好 况下，东道国还可以以世界贸易组织《服务 从国际经验看，在完全开放后外资对国 形成了竞争性的市场格局。 贸易总协议》的“审慎性原则”否决外资机 内市场的占有率，并不如人们想像中的严 第三，本国企