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外资并购我国上市公司绩效分析 齐红倩 靳倩 （吉林大学数量经济研究中心，吉林 长春 130012 ） [内容摘要] 本文主要研究外资并购对于我国上市公司长期绩效的影响。基于一般并购 理论、跨国并购理论、并购绩效理论、跨国并购绩效理论，提出外资并购我国上市公司绩效 分析的理论假设，对外资并购我国上市公司的长期绩效影响进行实证分析和检验。结论表明， 外资并购在总体上对目标公司绩效提升具有显著性影响。最后在理论和实证研究的基础上， 提出相应的政策建议。 [关键词]外资并购、经济绩效、主成份分析 外资并购实质上是跨国并购，是外国企业在中国法律允许的方式下并购我国上市公司并 参与经营活动的行为。在微观层次上，上市公司的并购绩效主要是分析并购行为对其自身带 来的变化，如主营业务的扩张、产品结构的优化、资产结构优化、经营管理机制改变等。本 文研究外资并购我国上市公司的绩效，即外资并购引起的企业长期经营业绩。 一、企业并购及并购经济绩效模型 国内外学者对并购引起的经济绩效变化研究主要沿着两条主线展开，即研究公司并购引 起的证券市场反应和检验并购对公司经营绩效长期和短期的影响。我们综合上述两种观点， 提出本研究的绩效模型。 1.企业并购短期绩效模型： 设R 是市场组合的收益率，选用上证综合指数和深证综合成份指数相应地作为市场组 mt 合的代表，则： I −I R t t −1 mt I t −1 为第 日指数的收盘点数，其中指数点数已经考虑了派息、送股、配股等因素的影响， I t t 所以无须进行复权处理； j βj 是衡量 上市公司股票收益率对市场组合收益率的敏感度（反 映系统风险）， 衡量整个期间无法由市场来解释的平均收益率； 是随机误差项。回归 α ε j j ˆ ˆ 分析得到 ˆ ˆ j 和 的估计值为 和 。 和 代入市场模型得到第 日 上市公司的股 α β α β α β t j j j j j j ˆ ˆ ˆ 票预期收益率 ，即 ˆ 。计算各上市公司在其某事件期内每一天的超额收 R R α =+β R jt jt j j mt ˆ 益率 ，即 （ ）。 ejt ejt Rjt =−Rjt j 1,2,N ;t T 1 ,,−1,0,1,,T2 在一个包括N起并购事件的样本中，对事件期内每一天（t =−T , ,T ）的各上市公司