对有限合伙私募基金的监管探讨.pdfVIP

2011 ·10 （中） ◆管理视野 对有限合伙私募基金的监管探讨 易 统 摘 要 有限合伙制是当前各国私募基金的主流组织形式，在防范道德风险以及动作成本低等方面有很大的优势，然而我 国有限合伙制私募基金的发展相对国外滞后，各项制度建设还不完善，特别是对有限合伙私募基金的监管还不健全，本文 从当前有限合伙私募基金发展中存在问题入手，就如何加强监管提出浅显的看法。 关键词 有限合伙 私募基金 监管 作者简介：易统，北京交通大学硕士研究生，研究方向：经济法。 ( ) 中图分类号：D922.29 文献标识码：A 文章编号：1009-0592 20 11 10-2 19-02 ( ) 私募基金PrivatelyOffered Fund 是相对于公募（public offer- 资者，但不参与基金的运行管理，只起监督作用，承担以投资额为 ing）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众 限的法律责任。 发行或公开发行证券的区别，用以募集资金而设立的集合投资活 美国于1940 年实施的《投资公司法》的新增条款将投资者界 动。就全球而言,有限合伙制在发达国家的私募基金市场占据了 定为：（1）任何一个拥有不少于500 万美元投资的自然人；（2）一 主导地位,在美国,绝大部分的私募基金都采取这种形式。 个拥有不少于500 万美元投资的家族企业；（3）某些信托机构； 一、有限合伙私募基金发展中存在的主要问题 （4）其他（如机构投资者）拥有不少于2500 万美元投资、具有自由 我国私募基金发展不成熟，有限合伙制已经合法，但政府对 支配权的组织。美国私募基金投资者人数限制在 100 人以内，但 有限合伙私募基金的监管还不完善，现行有限合伙私募基金的发 基金管理人员购买证券不受此限。 展存在以下问题： 相对于公募基金，私募基金的法律监管较宽松，美国政府主 1．制度不完善。新《合伙企业法》首次确认了我国的有限合 要采用间接监管的方式：（1）对私募基金发行方法的限制。投资 伙制度，但是对有限合伙人身份法律识别的规定不足。有限合伙 者一般通过四种方式参与投资：依据上流社会的“可靠信息”；认 制私募基金投资人享受有限责任的保护是以投资人具备有限合 识某个基金经理；通过其他基金转入；由投资银行、证券中介公司 伙中有限合伙人的身份为前提的。而有限合伙需要明确的制度 或投资咨询公司特别介绍。（2）依据《商品交易法》进行注册。在 安排来对有限合伙人的身份进行法律识别，以有效解决投资人作 美国，金融期权交易受《商品交易法》的约束，因此私募基金也必 为有限责任合伙人的哪些行为将导致其有限责任被剥夺而沦为 须遵守关于货物的约束，办理《商品交易法》规定的注册手续。（3） 无限责任人的问题，以及当第三人无法辨别一个投资人是有限合 投资管理人登记制度。投资管理人应当按照《投资顾问法》的规 伙人，还是普通合伙人时，为保证准确地判断投资人身份应依据 定向美国证券交易委员会办理投资顾问登记。如果在 12 个月内 何种条件、程序和规则判断以及如何推定等问题。 投资管理人的客户不足15 名，则投资管理人可以免予登记。 2 ．信息不对称。由于私募发行的发行人享受豁免注册，因此 三、政策建议 其不必向投资者承担全面、详细的信息披露义务，并且私募基金 （一）规范有限合伙私募基金发行方式 运作专业性强，有限合伙制私募基金有限合伙人不参与基金管 在目前法律框架下，是否将非公开发行认定为私募发行还存 理，普通合伙人负责基金的运作管理，可以不受有限合伙人的影 在疑问，而有限合伙制的私募基金更需要明确规范。从美国的实 响，仅凭自身专业知识和管理经验及时作出判断。然而投资人终 践来看，有限合伙型私募证券投资基金的管理人不允许借助广告 究不可能如同基金管理人那样监