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第七章 企业价值与商誉评估 第一节 企业价值评估基本方法及特点 第二节 收益法的运用 第三节 商誉的评估 第一节 基本方法及特点 一、企业价值评估的含义与特点 （一）含义 企业价值是指企业所有的投资人拥有的对于企业资产索取权价值的总和。 说明：普通意义的企业价值是指企业资产价值减去负债价值。 企业价值评估包括对企业整体价值、股东全部权益或部分权益的评估。 企业价值评估的实质是企业持续获利能力的评定估算。 三、企业价值评估的范围界定 （一）从产权的角度界定企业价值评估范围 （二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1.根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 四、企业价值评估中的信息资料收集 1.企业内部信息 （1）法律文件 （2）财务信息 （3）经营信息 （4）管理信息 （5）其他信息 2.企业经营环境信息 （1）宏观经济信息 （2）产业经济信息 3.市场信息 一、应用收益法前提条件 （1）企业有盈利，并且可预测。 （2）与企业收益相联系的风险也可预测。 最适宜采用收益法的企业： 收益稳定的成熟企业 预测企业未来收益并将其折现： 年金本金化价格法和分段法 二、收益法的基本计算公式及其说明 （一）企业持续经营假设前提下的收益法计算公式,以下两种方法中选择。 1.年金本金化价格法 第二步，计算能带来等额现值的年金。 折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908， 则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 第三步，最终企业价值评估值为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） （二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法 该假设是从最有利回收企业投资的角度出发。 二、企业收益及其预测 （一）企业收益的界限与选择 1.企业收益的界定 2.企业收益形式（口径）的选择 选择从两个层面考虑： （1）净利润与净现金流的选择 （2）净利润（净现金流）与息前税后利润（净现金流） 选择取决于评估内涵，是所有者权益还是企业整体价值。 （二）企业收益预测的基础与原则 原则：以被估企业现实资产（存量资产）为出发点，预测企业在未来正常经营中可产生的收益。既不是以评估基准日的实际收益为出发点，也不是以产权变动后的实际收益为出发点。 1.以企业存量资产为出发点的理由。 2.不以评估基准日的实际收益为出发点的理由。 （三）企业收益的预测方法 主观预测法（综合调整法、产品周期法） 客观预测法（时间序列法） 1.综合调整法 具体步骤： （1）设计收益预测表 （2）分析预期年度内可能出现的变化因素 （3）预测各变化因素对收益的影响 （4）汇总分析预期年度收益总体变动 2.产品周期法 3.线性回归法 根据企业历史收益资料，建立时间与收益的回归方程 该方法使用的前提：收益随时间变化呈现明显趋势。 （四）企业收益预测的基本步骤 第一步，评估基准日审计后的企业收益调整。主要是剔除非正常因素。 第二步，企业预期收益趋势的总体分析和判断。主要是为具体预测界定收益量变化的区间。 第三步，企业预期收益的预测。 （1）对企业收益预测前提条件的设定 （2）对企业后期收益预测的预测方法（主要是假设） （3）对预测结果的检验 三、折现率与资本化率及其估测 （一）企业价值评估中折现率的确定原则 1.不低于无风险报酬率 2.以行业平均报酬率为重要参考指标 3.折现率、资本化率与收益额相匹配 收益额与折现率口径的对应问题 收益额、折现率及评估值内涵的对应关系 （三）企业价值评估中折现率的确定方法 1.企业价值评估中股本收益率的确定方法 即确定权益资产价值时的收益率 （1）资本资产定价模型（CAPM） （2）套利定价 模型（APM） （3）累加法 2.企业价值评估中的加权平均资本成本模型（WACC）法 折现率＝付息债务占全部资本比例×债务资本成本×（1-所得税率）+权益资本占全部资本的比例×权益资本成本 其中： 第三节 商誉的评估 一、商誉的概念与特点 1. 概念 商誉是指企业在同等条件下，能获取比正常投资报酬率更高的超额收益的能力。 2.商誉具有以下特性： （1）商誉不能离开企业而单独存在，不能与企业的可确指资产分开出售，只能和企业同时转让。 （2）商誉是由多种因素共同作用而形成的结果，但形成商誉的个别因素无法以任何方式单独计价。 （3）商誉本身不是一项单独的、能产生收益的无形资产