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市场微观结构：理论发展与实证分析综述 书评 市场微观结构：理论发展与实证分析综述* 熊德华 张圣平 一（）引言 实证分析的重要结论,并重点回顾有关股票市场的相关 定价是经济学最核心的概念和重要目的之一 完美市 文献 对于其他市场 可以参考其他文献 如 , 。 , , Lyons(2001) 场中的商品定价遵循 的一般均衡理论, 考查了外汇交易市场的市场微观结构, 和 Walras Arrow- Hong Warga 将其推广到一般资产的定价 此分析框架的基本 研究 自动债券系统 和 , , Debreu (2000) NYSE Manaster Mann(1996) 思路是 由市场出清时商品的供求函数 确定资产的均衡 分析期货市场的场 内交易者行为 : , , , Vijh (1990)Chan, 价格 传统经济学关注的仅仅是均衡价格的性质,价格形 对期权市场的研究等等。 。 ChungandJohnson(1993) 成过程是一个 黑盒子 或者虚拟一个 拍卖人 本文余下部分的结构是 第二节介绍目前主要股票市 “ ”; “ ” : Walras 预先叫价拍卖但不实际交易,直至商品供求相等市场出 场的结构和交易机制;第三节回顾特定微观结构下交易 清之时再真正实施交易 描述了一般均衡理论的价格形 者决策行为的主要文献和分析框架的变迁 第四节回顾 , ; 成过程 但现实中的市场 特别是证券市场 不同于 市场微观结构的实证研究结果 第五节是市场机制设计 。 ( ) Walras ; 框架下的完美市场 其交易费用不为零 存在信息非对 的相关问题 最后是总结 , 、 ; 。 称 交易者类型和动机不同 市场结构多样化等等 如此 （二）市场微观结构：市场结构与交易机制 、 、 , 之下的证券价格决定影响因素也越来越多 如何理解交 为了从微观视角观察交易的过程 首先需要了解具体 , , 易的内在过程及其对资产定价的影响显得尤为重要 也 的市场结构 所谓市场微观结构是指市场中与交易相关 , 。 因此