开放经济下不同目标制的最优货币政策分析.pdfVIP

2009年第 6期 中南 财 经 政 法 大学 学 报 NQ．6．2009 双月刊 Bimonthly 总第 177期 JOURNAIOFZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICSAND I，AW SerialNQ．177 开放经济下不同目标制的最优货币政策分析 周 彬 胡 凯 (1．武汉理工大学 经济学院，湖北 武汉 430074；2．中南财经政法大学 新华金融保 险学院，湖北 武汉 430073) 摘要 ：通过建立一个统一的简单宏观经济模型，本文分析 了在开放经济条件下中央银行如何实现不 同 目标 制下的最优货币政策。研究发现 ，浮动汇率制成为稳定 国内经济 、有效应对 国内外冲击 、实施独立和内向型货币 政策的最优选择。对于我 国中央银行而言，现阶段更为可行 的货 币政策规则是通过逐渐放宽汇率波动的区间并 与随机干预相结合 的办法来有步骤的实现浮动汇率制 ，并将实际利率维持在一个较低但仍为正的水平上 。 关键词 ：最优货币政策 ；汇率 ；通货膨胀 中图分类号 ：F821．0 文献标识码 ：A 文章编号：1003—5230(2009)06—008204 一 、 引言 尽管货币政策制定者的 目标是在给定的约束条件下最大化其国内社会福利函数或最小化其损失 函数 ，但是一 国的货币政策还会影响其他国家的经济政策抉择。因为浮动汇率制可以使国内产出和 就业免受 国外冲击的影响，传统 的Mundell—Fleming分析框架和新开放宏观经济学都更倾向于实施 内向型的货币政策和浮动汇率制。 绝大多数国家都要通过汇率来调整国内利率与世界利率收敛 ，只有极少数工业化 国家才能长期 坚持和选择 自己的国内利率。不实行固定汇率制国家的经济增长率和世界利率没有多少关联，实行 盯住汇率制的国家几乎不受世界利率的影响，只受盯住国利率的影响。现实中，美元作为世界货币是 世界商品和资产的交易结算方式与计价单位 、国际证券投资和官方外汇储备的价值标准 。美联储 的 负债也就变成了整个世界的价值标准与最终支付手段 。在货币政策博弈的纳什均衡里 ，美元 的特殊 地位使美联储 占主导地位，决定着世界货币政策。在全球中央银行联手降息刺激经济应对金融危机 的外部约束下，各国的货币政策也将不得不相应做 出调整。但怎样的国内货币政策才是合理和最优 的?显然不是放弃对国内货币政策的控制权 ，而 由几个强国的中央银行或一个国际机构来决定。 汇率制度是影响货币政策执行效果的重要因素。近年来有很多实证研究 ，但都无法得出固定汇 率制与浮动汇率制孰优孰劣的结论，只能说有发达金融体系的国家偏好浮动汇率制，有强硬型的政府 和高政治稳定性的发展中国家偏好固定汇率制 。浮动汇率制对发达国家的经济没有任何显著性影 响，大多数发展中国家仍然倾向于采用固定汇率制或某种盯住美元 的汇率制度 。除非能 防止汇率的 高波动率 ，盯住汇率制这种中间制度是不稳定的 ]。总的来看，没有哪种汇率制度能够适合于所有国 家，或者能够在任何时候都适用于某个国家。 收稿 日期 ：2009—08—12 作者简介 ：周 彬 (1969一 )，男，河南商丘人 ，武汉理工大学经济学院博士生； 胡 凯(1976一 )，男，湖北武汉人 ，中南财经政法大学新华金融保险学院博士生。 82 中国汇率制度 的选择是当前讨论最广泛的话题之一。尽管世界银行和 IMF都建议中国实行更 加浮动的汇率制度。但 由于资本流动 的控制、高昂的经济调整成本，以及缺乏高明的调控能力和 “害 怕浮动”的考虑 ，中国汇率制度的改革方向仍不明朗。大量研究中国是否应该实行更灵活的汇率制度 的文献 中既有赞成也有反对的理由。支持者认为灵活的汇率制度能增强中国经济赶超过程中的宏观 经济灵活性，而且可以有效应对外部冲击 ；反对者则认为由于出口拉动的中国经济和快速增加的国际 资产都是以美元计价的，在盯住汇率制下实施赶超战略可以更稳定地调整资本和劳动市场，人 民币汇 率稳定不仅仅就 中国 自身而言而且就整个亚洲来说都是至关重要的。但中国的货币政策在更浮动的 汇率制度下究竟应该怎样执行以及对 国内经济会有什么影响则几乎没有人研究