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人民币汇率形成机制改革及其影响 人民币汇率形成机制改革及其影响 陆文磊 2005年8月 报告内容 • 1、人民币升值问题的背景 • 2、人民币汇率制度的改革方向 • 3 、人民币均衡汇率水平和升值幅度 • 4、此次改革的要点及人民币汇率后续走势 • 5、人民币升值对宏观经济和行业的影响 2 1. 人民币升值问题的背景 • 外部压力：阴谋论 – 中国输出通货紧缩论 – 中国吸收外资黑洞论 – 中国操纵汇率获取贸易顺差论 • 内部压力 – 外贸依存度问题 – “双顺差”乃至“三顺差” 问题 – 央行货币政策操作问题 3 报告内容 • 1、人民币升值问题的背景 • 2、人民币汇率制度的改革方向 • 3 、人民币均衡汇率水平和升值幅度 • 4、此次改革的要点及人民币汇率后续走势 • 5、人民币升值对宏观经济和行业的影响 4 2.1 IMF对汇率制度的分类 • IMF根据各国汇率的弹性大小，将汇率制度分成8类 第一类 放弃独立法定货币 40 第二类 货币局制度 8 第三类 固定钉住 40 第四类 水平波幅钉住 5 第五类 爬行钉住 4 第六类 爬行波幅 6 第七类 管理浮动 42 第八类 独立浮动 40 5 2.2 汇率制度选择的标准 • 资源分配的效率 – 汇率要能反映各国真正的竞争能力，从而实现有效的国际分工，使 资源在国际上取得最优配制。20世纪70年代以来的实践证明，浮动 汇率制未必能保证资源的有效配置； • 一国经济的开放程度 – 经济开放度越高，汇率频繁波动对经济运行的扰动就越大，宜采用 固定汇率制； • 经济抵抗外部冲击和内部冲击的能力 – 浮动汇率制在抵抗外部冲击方面具有比较优势，固定汇率制在抵抗 内部冲击方面具有比较优势； • 进出口产品多元化程度 – 产品多元化程度越高，进出口受汇率变动的影响就越小，能采用浮 动汇率制 • 货币政策独立性和资本自由流动程度：“三角难题” • 当前“两极化”的汇率制度安排 6 2.3 人民币汇率制度的历史演变 • 三个阶段 11.0 1994-1996 – 1994年前：汇