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机构投资者对公司管理者监督效力的研究 ——投资组合视角的实证 刘维奇 史尚卿 (山西大学,管理科学与工程研究所,太原030006) 摘要：有关公司治理的研究表明大股东对公司提供了有效的监督。本文扩展了基于公司层面 的监督概念，引进大股东的投资组合，认为大股东的投资组合会影响大股东对公司的监督效 力和动机。通过使用322 家上市公司5 年的数据进行实证研究，发现机构大股东投资组合集 中度的增大、换手率的增加均降低了监督作用 （从管理层薪酬角度讲），而所持股公司在组 合中的重要程度的增加则促进了监督。因此，认为研究机构投资者对公司管理者监督效力应 当从公司和机构投资组合两个层面来考虑。 关键字：机构投资者；机构投资组合；高管薪酬 Study on the Effectiveness of Institutional Investors Monitor the Companys Managers —Empirical study on the perspective of the portfolio Liu Weiqi Shi Shangqing (Institute of Management Science Engineering, Shanxi University, Taiyuan 030006) Abstract: Corporate governance research indicates that large owners provide effective monitoring. In this article, we expandfirm -level notions of monitoring to include large institutional owners’ investment portfolios and suggest that portfolio characteristics affect owners’ motivation and capacity to monitor, which compromises the positive effects of monitoring atfirm thelevel. Specifically, using data from 322 firms over a 5-year period, we find that increases in the size of portfolio holdings, portfolio turnover reduce monitoring effectiveness in the context of executive compensation, and the importance of a particular holding Increased monitoring effectiveness . Therefore, we recommend that future studies should consider both firm level and portfolio level effects simultaneously to understand monitoring effectiveness. Key words: institutional investors; institutional investors’ portfolio; executive compensation; Executive incentive compensation JEL 分类号：C33,M19,N20 1 引言 从上世纪70年代以来，西方各国机构投资者迅速发展，证券市场出现了 证券投资机构化的趋势。有关统计数据表明，机构投资者的市场份额在上世 纪70年代为30 ％，90年代初已发展到70 ％，机构投资者已成为证券市场的主 要力量。正是由于机构投资者规模的不断扩大，改变了公司的股权结构，开始 参与到公司治理中，机构投资者成为了公司治