权证定价探析CEV模型与BS公式.pdfVIP

维普资讯 股市众议园 权证定价探析：CEV模型与B—S公式 口 秦洪元 (厦门大学 金融系，福建 厦门 361005) 进行了数值研究。本文首先对股票价格行为进行实证研究，然 -- 摘要：权证定价无论在业界和学界都是一个十分重要曲问题。 利用沪市2006年‘发行备兑认购权证曲?支般幕作为标的，实证分 后在 CEV模型下对权证进行定价 ，并将定价结果和 B—S公式得 析股幂价格行为。结果表明CEV(Co~ tElasticityofVaria…nce,~方 到的结果进行比较。 一 CEV模型下股价收益方差和股价之间的关系 差弹性 模型比对敷正态假定能够受好她描述股票价格 在此基础 、 上≯利翔模拟分析盼棂证进行了定价 并将定价结果和丑 s：公式进 一 个简单的经济机制可能引起股价和它的收益方差之间的 彳亍了比较。最后给出了对策和建l议 _ 寸 誊 逆向关系。如果一个公司的股票价格下降，证券的市场价值倾 苯键词：cEV磐型i杈证定价 一}l 向于比债券的市场价值下降更迅速，使得债务权益比率上升，因 、ll5A‘bstraet：Warrantpr ， icingisaVeryi瑚P0nalItproblem…b~ inaca一 此股票的风险上升。即使一个公司几乎没有负债也能观察到一 efiledandp／actiealflieaThebehavior~ofeolllmolttstockspriceis 个类似的效应。因为每一个公司都面对一个固定的成本，这个 a5nnaalyzedUs mo|lssltlolcksthdtiisssueed(}=derivativec搬allw蝴arr—ants{n 固定成本和它的收入不相关，因此收入的减少将降低公司的价 Shanghaisecurityexchange：in2006~e,resultsin凼cate a￡CEV 值 ，同时上升它的风险。经营和财务的杠杆作用都能用来解释 (ConstantElasticityo — fVariante)model：；i8mo~eeffective岫 q0nnal 收益方差和股票价格之1司的逆向相关关系。这种逆向相关关系 dismtri。butiindescrlbmg—commonst0eksC~ceAndbasedo“ntheresulf 可以简单地用 CEV过程来描述。即 CEV扩散模型可以表示为 thewa~antspriceisgivellunderCEVm0delusingsimulatiOfi~ihMysisIn a幽ti，theadvic—eisl~eSen浏 lll 0 ； 如下的微分方程： dS= t+ dz O≤d2 (1) llKl~ywords：CEV，mno(d~kWarrants；~iC|cin$ ll ， 这里百分比价格改变的瞬时方差等于a／～，因此它是股 票价格的一个逆函数。传统使用的对数正态模型是 a=2时的 2O世纪 7O年代早期 ，Black＆Scholes(1973)提出了B—S模