美国次贷危机处置中中央银行最后贷款人的作用.pdfVIP

观 察 思 考 主持人：刘　钊 69 美国次贷危机处置中中央银行最后贷款人的作用 ■　徐诺金 国次贷危机爆发以来，为避免金 通过降低利率，利用银行货币创造机 地行使其动用提供融资手段的职能。 美融市场剧烈波动及可能引发的经 制增加货币供给。2007年9月18日、10月 直接向单家投资银行提供资金。2008 济问题，各国中央银行纷纷行使 31日、12月11日，2008年1月22日、1月 年3月14日美联储举行紧急会议，决定让 最后贷款人职能，展开救助行动。在经济金 31日、3月18日、4月30日，美联储七次 纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向美 融全球化的大背景下，金融运行环境更加 降低联邦基金利率共计3.25个百分点。 国第五大投资银行贝尔斯登公司提供应急 错综复杂，系统性风险的深度和广度大大 通过贷款拍卖方式向银行提供资金支 资金，以缓解该公司的资金流动性短缺危 超过传统认知范围，传统的最后贷款人角 持。定期拍卖工具 （TAF）是美联储2007机。这也是自1929年美国经济大萧条以来， 色也在此次危机管理中发生了深刻变化。 年12月建立的，其目的是向面临流动性不 美联储第一次向非商业银行提供应急资金。 足的商业银行提供资金。自2007年12月至 最后贷款人角色的新特征 中央银行履行最后贷款人职责的 2008年4月，美联储通过十次贷款拍卖活 赋予正常行为以特殊意义。中央银行 方式及其特点 动共为商业银行提供3600亿美元资金。 的公开市场操作是一种常规运作，有很多 2008年5月2日，美联储宣布在扩大贷款拍 原因可能导致中央银行较频繁地买卖国债。 美联储主要的救助政策 卖规模的同时，增加贷款拍卖所接受的抵 这次美联储的拯救行动，完全是正常运作 通过声明迅速明确表明中央银行控制 押品种类，首次接受基于汽车贷款和信用 的一部分。不同的是，过去这样的行动比较 危机蔓延的意图和制胜的决心。2007年8月 卡贷款的债券。 低调，不会也不希望影响市场。但当市场受 9日，美联储声明将提供流动性促进市场运 协调金融机构联合出资救市。在美国 次贷危机冲击，出现巨大波动时，美联储的 作秩序。在此之后，美联储又多次通过书面 财政部和美联储协调下，2007年10月15日， 一些“正常行为”就被赋予了特殊意义，正 和口头声明稳定市场信心。同时美国总统 美国银行、摩根大通和花旗集团宣布将共 常运作变成专门拯救行为。更重要的是通 也发表电视讲话，表示将用国家信誉为市 同组织一个被称为“主要流动性增加工具” 过媒体，连同欧洲和日本中央银行的行动 场提供担保。特别是2008年3月16日，面 的规模在800亿～1000亿美元的特别基金。 一起报道，让全球各大市场获得强烈的政 对贝尔斯登公司的流动性危机，美联储作 该基金主要目标是为收购有问题的按揭证 府救市信号，从而稳定市场恐慌情绪，避免 出了历史上最大的一个承诺：为了拯救华 券资产提供融资，促成以市场为基础的解 出现不理性的羊群效应。 尔街金融公司，美联储未来提供的救市贷 决方法。这与1998年长期资本管理公司 传统最后贷款人角色发生深刻变化。 款将没有上限。 （LTCM）危机期间美联储出面充当 “协调 传统的最后贷款人只向市场和机构提供流 通过公开市场操作直接向银行间市场 人”召集16家金融机构及时注资36亿美元 动性，但次贷危机中则出现了降息；传统上 参与主体投放货币，即所谓的注资。自2007化解危机有相同之处。 一般由中央银行行使最后贷款人职能，但 年8月10日首次注资至今，美联储先后二 通过证券拍卖方式向投资银行提供资 这次美国财政部甚至美国总统也积极介入， 十次共向市场注资2717.5亿美元。 金。2008年3月，美联储推出“定期证券借 用国家信誉向市场担保；传统上只救