股市杠杆效应与溢出效应实证分析_GARCH模型之应用.pdfVIP

2006 年第9 期 现代财经 No.9,2006 Vo9.26 第26 卷( 总第200 期) MODERN FINANCE ECONOMICS General No. 200 - GARCH 运怀立 (天津大学 管理学院, 天津 300072) :通过使用广义自回归条件异方差GARCH 模型对我国股市收益波动性的非对称性及波动性之 的互 动性进行分析发现:在我国股票市场上, 两效应在扩充样本区 内与国内文献构成一定的差异, 与国外文献趋近一 致。从此意义上说, 我国股市正逐渐趋于理性, 走向成熟。 : 波动互动性; 波动非对称性; 利好消息; GARCH 模型 :F830. 91 :A : 1005- 1007(2006)09- 0025- 04 Abstr act : this paper e amines the asymmetry about return volatilities and interaction between the volatilities in China. s stock markets by using the GARCH models. The two effects, leverage and spill, are shown to be different from the home literature[1]to some e tend, but almost the same as the overseas[ 5], [10] .For this , it seems to clear for the China stock market totendtobe ra2 tional gradually. Key Wor d s: Volatility Interaction;Volatility Asymmetry;Good News;GARCH Model 对研究收益波动性来说, Engel( 1982) 提出的 、 ARCH 模型之所以扮演了里程碑的角色, 主要是该 模型能捕捉像波动聚类(Volatility clustering) 及厚尾 我国股市在发展与逐渐成熟的过程中, 积累了 收益等金融资产收益特征的实证规律性, 在此基础 一定程度的理性与非理性的泡沫成分, 出现了市场 上Bollerslev( 1986) 又给出了一个对条件方差具有节 不确定因素增多及市场风险性程度日益加剧的趋 俭参数( Parsimonious parameterization ) 的GARCH 模 势。目前, 针对我国股市的动态分析和系统分析还 型, 后又有Engle, Lilien 和Robins( 1987)联合提出了 不够完善, 缺乏对市场投资主体行为和风险特征的 GARCH- M 模型, 该模型指出: 动态的条件方差或 判断, 现有的一些成果所取的样本区间也较短, 因而 许能直接影响组合的预期收益。通过使用GARCH 得到的实证结论尚不充分且缺乏必要的统计稳健 模型, 到目前已有很多关于金融资产的收益波动及 性。为此, 有必要将国外大量的关于股票市场波动 其好、坏消息的非对称影响的研究成果。其中主要 性和相关性研究的文献与国内股市的风险度量和风 的结论为: 负冲击(坏消息) 的作用大于正冲击( 好消 险管理有机地结合起来。 息) 的作用, 对于大冲击而言此作用效果尤其显著。 显然, 具有分析预见股市实变波动性的能力对 该结论实际上类似于Campbell 和Hentschel( 1992)提 资产组合与资产管理