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股权分置改革后我国上市公司财务管理目标的现实选择.pdf

财 会 园 地 股权分置改革后我国上市公司财务管理目标的现实选择 韦秀华 摘 要:在财务管理学中,财务管理目标并不存在一致的看法。本文通过对各种观点进行比较,就股权分置改革后我国上市公司财务管理 的目标进行了探讨。 关键词:股权分置改革 股东财富最大化 企业价值最大化 财务管理的目标是企业理财活动所希 表了投资大众对公司价值的客观评价。它 糊不清,没有反映利润与投入资本的比例关 望实现的结果,是评价企业理财活动是否合 以每股的价格表示,反映了资本和获利之 系,不利于不同时期不同企业之间的比较, 理的基本标准。确立合理的财务管理目标, 间的关系;它受每股盈余的影响,反映了每 也没有考虑资金的时间价值,往往会使企业 在理论和实践上都有重要的意义。在我国, 股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大 财务决策带有短期行为的倾向,同时,即使 关于企业的财务管理目标一直没有统一的 小的影响,可以反映每股盈余的风险。 实现了利润的最大化,如果未考虑到各种利 观点,原因很多,其中一个原因是企业的组 (三)企业价值最大化 益主体的合理利益,会影响未来企业经营资 织结构。当前,随着我国上市公司股权分置 所谓企业价值就是资产的市场价值,取 本的来源。 改革的稳步推进,我国上市公司的公司治理 决于企业潜在和未来的获利能力。企业价 (二)股东财富最大化 结构将发生深刻的变化。笔者对目前我国 值最大化就是指通过企业财务上的合理经 用股东财富最大化代替利润最大化作 学术界存在的几种关于财务管理目标的观 营,采取最优的财务政策,充分考虑货币的 为企业财务管理的目标,的确进了一步,既 点提出自己的看法,认为企业价值最大化是 时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业 考虑了风险,也考虑了资金的时间价值,一 股权分置改革后我国上市公司财务管理目 长期稳定发展基础上使企业总价值达到最 定程度上能够克服企业在追求利润上的短 标的现实选择。 大。持这种观点的学者认为,财务管理目标 期行为。然而,这种观点也存在缺陷。首先, 一、理论界对企业财务管理目标的几种 应与企业多个利益集团有关,可以说,财务 该目标只追求股东一方的财富最大化,而对 观点 管理目标是这些利益集团共同作用和相互 企业其他关系主体的利益不够重视,这就不 综观我国关于财务管理目标问题,众说 妥协的结果。在一定时期和一定环境下,某 利于处理好现代企业财务活动中产生的各 纷纭,从改革开放以前的产值最大化到以后 一利益集团可能会起主导作用。但从长期 种财务关系,不利于充分调动企业经营者和 利润最大化、经济效益最大化、股东财富最 发展来看,不能只强调某一集团的利益,而 广大职工群众的积极性,不利于建立企业内 大化、企业价值最大化、企业经济增加值最 置其他集团的利益于不顾,不能将财务管 部的利益制衡机制。可以预料,如果把它作 大化、资本配置最优化、所有者财富最大化, 理的目标集中于某一集团的利益。从这一 为我国企业的财务管理目标,它很难使企业 目前,又有学者提出相关者利益最大化的观 意义上讲,股东财富最大化不是财务管理的 形成凝聚力和向心力,很难激发企业广大职 点。其中,影响较大的有三种观点:利润最 最优目标。从理论上来讲,各个利益集团都 工的责任感和使命感。其次,股票价格是受 大化、股东财富最大化、企业价值最大化。 可以折中为企业长期发展和企业总价值的 多种因素影响的结果,并非是公司所能控制 (一)利润最大化 不断提高,各个利益集团都可以借此来实 的,把不可控因素引入理财目标是不合理 这一目标是从 世纪初形成和发展 现其最终目标。所以,应将企业的长期稳定 的。再次,他只适合上市公司,对非上市公司 19 起来的,其渊源是亚当·斯密的企业利润最 发展摆在首位,并强调在企业价值增长中满 很难适应。 大化理论。该观点认为,利润最大化只是相 足各方面的利益关系。 (三)企业价值最大化 对理想的概念,并且在追求利润最大化的同 将企业价值最大化作为财务管理目标 尽管企业价值最大化目标既

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