股票定价理论方法综述.pdfVIP

第 26卷第 124 期 湖南财经高等专科学校学报 Vol26 N o124 20 10年 4 月 J ou rna l of H unan F inancia l and E conom ic Colleg e Ap r20 10 股票定价理论方法综述 张苏林 (重庆理工大学 经济与贸易学院 , 重庆 　400050) 【摘 　　　要 】从发行股票的公司价值 、经典金融学分析框架和非经典金融学理论三个角度把股票价格确定的 理论和方法分为股票价值理论 、现代投资理论和当代股票定价理论三个层面 , 并分别对上述理 论的构成进行了综述 。 【关 　键 　词 】股票价格 ; 股票价值理论 ; 现代投资理论 【中图分类号 】F83091　 【文献标识码 】A 　 【文章编号 】1009 - 4 148 (20 10) 02 - 0081 - 04 　　从历史发展来看 , 股票价格确定的理论与方法主要体 随后 M yron、Gordon在股利贴现模型的基础上提出了 现在三个方面 : 一是股票价值理论 , 从发行股票的公司价 零股利贴现模型 、固定增长股利贴现模型和有限增长股利 值角度出发来研究股票价格的确定 , 主要依据公司的各种 贴现模型 。 财务数据和指标 , 并在二者之间建立关系 ; 二是现代投资 莫迪格利安尼 (Modiglian i ) 和米勒 (M iller) [ 1 ] 1958 理论 , 该理论首先从投资者的角度出发 , 进而在市场均衡 年提出了著名的 MM 定理 , 被后人看作金融学分支 ———公 条件下来研究股票价格确定的理论与方法 ; 三是当代股票 司金融的奠基石 。196 1年两人又提出了股利无关论 : 股 定价理论 , 如随机折现因子定价框架建立了一个统一的资 利水平与股票的价值没有关系 , 因此人们在股票价格确定 产定价公式 , 在理论上几乎涵盖所有的现代定价理论 ; 行 方面转向比股利更具有活力的因素 。 为资产定价理论对经典金融理论 ———有效市场和现代投资 2、自由现金流理论 理论 ———的 “理性 ”分析框架假设提出了挑战 , 将人们 自由现金流量最早是 由巴波特 (A lfred R app aport) 、 心理与行为纳入了资产定价的分析框架 ; 非线性模型和混 詹森 (M ichael J en sen) 等学者于 20世纪 80年代提出的的 沌模型以及分形模型从世界非线性本质的属性出发 , 利用 概念 。科普兰 ( Tom Cop eland, 1990) 比较详尽地阐述了 系统理论对股票的运行轨迹进行了研究 。 自由现金流量的计算方法 : 自由现金流量等于企业的税后 一 、股票价值理论 净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出 , 再减去营运资 1、股利贴现模型 本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资 。总的来 股利贴现模型的思想最早来 自于欧文 ( Iring, 1930) 说自由现金流理论与股利贴现模型唯一的不同就是在公式 提出的确定条件下的价值评估理论 。该理论基本含义 : 在 中用自由现金流代替了股利 。 确定条件下 , 投资项 目