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证券投资仓位控制的试验 刘曼 股市上有很多人主张对仓位进行管理，只用一部分仓位进行投资。那种主观认定 （定 性分析）有大行情就重仓，较危险就轻仓的办法，难以论证 （如果这种定性分析是靠谱的 话，这其实是最好的仓位控制方法）。我这里只针对常见的三种形式进行一下粗略的计算。 有甲乙丙三个股民，每个都各用十万块钱，甲每次都是全仓投入；乙是每次都只投入三 分之一仓位；丙每次都只投入一万块钱。以上证指数二十四年年线的涨跌为准（32.86%， 129.41%，166.57%；6.84%；-22.30%；-14.29%；65.14%；30.22%；-3.97%；19.18%；51.73%； -20.62%；-17.52%；10.27%；-15.40%；-8.33%；130.44%；96.66%；-65.39%；79.98%；-14.31%； -21.68%；3.17%；-10.12%——今年才过了半年，就用已有涨跌幅权充全年的涨跌幅来算）， 最终的收益情况是怎么样吧。以指数为标的，有点类似做指数基金的味道。 甲的资金总量变化过程：132860；304794.12；812489.68；868063.97；674485.4；578101.43； 954676.7；1243179.9；1193825.6；1422801.3；2158816.4；1713668.4；1413433.6；1558593.2； 1195764.8；1108115.2；2553540.6；5021792.9；1738042.5；3128128.8；2680493.5；2099362.5； 2165912.2；1946721.8； 乙的资金总量变化过程：109885.8；155752.85；242232.02；247754.91；237596.95； 232615.33；283123.87；316796.23；312603.97；332589.78；389939.35；363137.52；341930.29； 343100.84；325488.33；316450.61；454043.35；500336.06；391279.48；495594.61；471954.73； 437848.14；442474.74；427548.59； 丙的资金总量变化过程：103286； 116227； 132884； 133568； 132939； 139453； 142475； 142078； 143996； 149169； 147107； 145355； 146382； 144842； 144009； 157053； 166719； 160180； 168168； 166737； 164569； 164886； 163874； 由此观之，如果股民不融资融券，不使用杠杆工具 （以免在亏损时不懂得止损从而倾家 荡产，尽管这个做得好了，能发大财，但做不好，也很容易完蛋），尽管全仓投入波动很大， 但它的收益也明显很高；而如丙股民那样固定投入，随着固定投入金额占总资产份额的下降， 其损益对总资产的影响会越来越小 （无论你是固定用一万投资，还是五万或者九万，尽管赚 钱亏损的程度不同，但其基本走势相近）；如乙股民那样以一个总资产的固定比例投入（可 以是三分之 ，如果敢冒更大的验，还可以是二分之 、三分之二或五分之四等，尽管赚钱 亏损的程度不同，但其基本走势相近），风险/收益比甲低，但比丙高，看上去似乎是个次优 选择。甲的投资方法，一般是不提倡的，如果要用，那么三十多岁以下的年青人或者穷人可 以这么干，有钱人没必要冒这个险；丙的仓位控制方法，比较适合老年人，尤其是富有的老 年人；乙的仓位控制法适合几乎所有人，尤其是中年人，无论穷富。——中国股市才有二十 四年的历史数据，以此得出结论，当然不严谨。我不会高深的数学知识，请有兴趣的朋友， 帮我论证一下，仓位管理有没有意义——从长期看，用什么方法最安全，同时长期收益最高。 ？ 如何理解 “股票价格上涨意味着预期收益的降低” 股民问：在 《从资本家手中拯救资本主义》一书中看到这样的一句话，不明白是什么意 思 “股票价格上涨意味着预期收益的降低”。请问如何理解这句话？书是中信出版社出版， 余江翻译，原书是RaghuramG.Rajan 和 LuigiZingales合