证券投资基金对股市影响的计量分析_基于沪市的实证研究.pdfVIP

证券投资基金对股市影响的计量分析 ) ) ) 基于沪市的实证研究 t ; : , 2005, Sushil, B ikhchandani Sunil Sharma 218, 46911 16 , , , , , , : , , , () , , ( 1) ( ) 国有银行自行制订重组方案0 的做法但 机制最后贷款人便利基于危机传染和道 降低充分界定产权交易 本如完善市场交 国有商业银行的重组必须由国家主导, 这 德风险防范间的二难选择, 是用于银行这 易环境和实现信息透明机制等, 外部性问 是决定重组能否取得 功的关键所在, 因 样特殊机构的 / 建设性模糊0我国国有银 题就自然消失了张五常认为, 所谓外部 为假若由国有银行的管理者进行主导, 可 行存在着 / 不完全合同0; 即金融机构永远 效果的概念是没有意义的, 而问题的实质 能有悖于公众利益和公共政策国有银行 存在 / 逃生0 后路国有大银行不可能破 是交易费用, 即节省界定产权的外生交易 的性质和规模, 都决定了它们的重组会产 产 (谢平 2001), 因为它们相信中央在任何 费用与节省产权, 界定不清引起的内生交 生巨大的经济外部性效应, 对公众利益和 情形下 (除非国家破产) 都会履行最后贷 易费用之间的两难冲突问题, (张五常) 外 公共政策有潜在的巨大影响就公众利益 款人职能事实已经证明这种预期的 / 理 部性问题解决的办法就是让政府找到 一种 而言, 我们无法保证国有银行管理层的目 性0 特征: 资产管理公司的 立和不良贷 内生交易费用与外生交易费用两难冲突的 标函数与公众利益 一致; 至于公共政策, 款剥离操作中央银行再贷款国有银行 最优折衷方案改革开放以来我国的经济 国有银行实现商业化的进程中, 其激励机 年度呆帐核销都是国家为企业行为最后垫 金融科技法律环境不断改进, 市场体制越 制与行为对宏观经济政策会有巨大作用力, 底的体现最后贷款人便利 为免费午餐, 来越完善, 外生交易费用趋减 (如花时间 因而需要政府宏观政策部门采取相应措施 央行最后 一定会买单以此解决负外部性 讨价还价雇律师上法庭等), 而内生交易 调节和平衡另 一种是庇古等人的利益调 问题效果却适得其反存款保险制实质是 费用却因经济主体的增加市场的扩容而有 整以著名的 / 庇古税0 为代表, 即对消 一种税收行为, 它加重了银行的 本其 增无减在此情况下与之相适应要求越来 极的外部性的产生者征收相当于外部 本 目的是防止银行破产和挤兑, 避免 / 多米 越多的产权被清晰界定可以说这是市场 的税收来试图消除外部性问题持这种观 诺骨牌0 反应西方国家经历正说明了其 主体内生性的反应可见它遵循负外部性 点的学者认为, 应引入政府干预力量来解 在防范系统性风险上的作用当然它是 一 ) ) ) 起激励的所有权) ) ) 提供制度保证 决因外部性问题引起的资源帕累托最适度 面双刃剑, 会加剧道德风险形 逆向选择, ) ) ) 有效率经济组织的逻辑行程实现内部