浅论构建有效的跨国并购财务管控模式.pdfVIP

匪塑囫 THEORYRESEARCH 浅论构建有效的跨国并购财务管控模式 一 钟 华 王守山 后金融危机时期 ，我国企业走出去 值和并购后企业整体价值的影响 部分 大。当债务到期时，若企业不能顺利地 的步伐不断加快 ，跨国并购案例时有发 企业甚至直接用净资产价值作为交易价 融通资金 或现金流安排不当 流动比 生 ，但其中蕴含的财务风险不容小觑 ， 格。另外．即使是采用了收益法和贴现 率就会大幅下降，企业的短期偿债能力 对跨国并购中的财务风险控制问题进行 现金流量法的企业，由于对评估理论、 就会恶化．产生流动性风险。在并购企业 探讨，具有重要的现实意义。笔者藉此提 方法的简单化，机械化套用 也使评估 采用负债融资方式进行并购时 企业负债 出构建 STRONG 的财务管控模式 建 效果受到影响。 比率的上升将导致资本结构恶化，引发信 立立体式 一体化的并购风险防控机制。 3．企业价值评估 中政策变动带来 用危机，进而影响企业的再融资能力。 的风险 日趋增大 2 稀释每股收益 分散控制权 一 并购财务风险 在美国次债危机后．发达国家对能 企业进行并购活动的重要 目的之一 并购财务风险是企业由于并购而涉 源、环保方面的规定与要求 日益增加。 就是提高股东的每股收益 (EPS)。但在 及 的各项财务活动引起的财务状况恶 这些政策的变动使得东道国的企业生 并购企业采取股票支付方式的情况下 化 ，及由此产生的对并购方企业为经营 产经营面临更大的压力。从而要求我国 由于参与利润分配的股本数的增加 ，原 融资及偿债能力的制约 或财务成果损 企业在开展并购的过程 中，必须更加注 有股东的收益将会被稀释或摊薄。在采 失的不确定性。 重对企业价值的评估 并赋予东道国的 用股票或可转换债券作为支付工具时， (一)目标企业估值财务风险 政策走向更大的权重 这样才能提升并 原股东拥有企业权益的比例将会被 “稀 对 目标企业做出准确的估值与评价 购的价值。实际上 虽然发达国家部分 释 。如果发行的新股数量足够大，甚 是确保并购成功的关键所在 。但由于信 濒临破产企业的技术依然具有一定的优 至可能使原股东失去控制权。 息不对称、评估方法、政策稳定性等多 势，但按照当前技术创新的趋势与各国 (三)整合风险 方面因素 ，这一环节存在较大的财务风 对进出口产品技术标准的新要求，这类 企业实施并购后 ，需要对原企业的 险 。导致 目标企业估值风险产生的因素 技术在环保等方面可能已经不被认可 人力资源、物力资源、财务资源、企业 主要有以下几个方面。 这就要求企业必须紧跟政策进行并购。 文化等方面及 时迅速地进行整合 ，以 1 目标企业的股价 (二)融资支付风险 期实现企业预期的并购 目标 ．这个过程 对上市公司而言 受证券市场有效 并购通常需要巨额资金的支持 ，因 中存在风险 主要体现在三个方面 ：第 性的制约，以股价反映目标企业价值的 此应充分预测并购所采用的融资方式将 一 ． 并购后并购双方的经营 生产 技 方法具有明显的局限性 。各国证券市 给企业带来怎样的影响。就支付方式而 术不能达到预定的协同效果：第二，并 场发展水平不均衡的情况下，股价与企 言 ．并购方有时用现金或股票去收购． 购后并购双方的人事 、制度、文化不能 业基本情况及变化很难保持一致的匹配 有时则利用卖方融资杠杆等债务支付工 按照预先设计的并购规划有效整合 ；第 性 很容易导致交易价格过高，从而给 具，通过举债来完成并购。融资支付环 三 因为规模不经济与范围不经济 在 并购企业带来风险。 节的财务风险主要体现在以下几方面。 并购整合过程中．并购双方股东财富未