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资产证券化产品及其交易 深圳证券交易所综合研究所 毛志荣 一、 海外资产证券化产品的发展和特征 资产证券化自六、七十年代以来迅速发展。2000 年世界总发行量达到3500 亿美元。在美国， 资产证券化市场上占主导地位的房地产贷款支持证券(MBS) 从九十年代到本世纪初迅猛发展。从 1990 年到2003 年底，发行量的年平均增长率达到43.7%，MBS 市场已成为仅次于联邦债市的第 二大市场，2003 年底达3.14 万亿美元。在欧洲，1986、1987 两年发行的资产支持证券(ABS)总 量仅为17 亿美元，到1996 年达到300 亿，1998 年466 亿美元，2002 年达到792 亿欧元。2002 年欧美ABS 的存量为1 万5 千4 百亿美元。 澳大利亚被认为世界上第二大 ABS/MBS 活跃市场，2000 年的年发行量超过300 亿澳元。 在亚洲地区，资产证券化于1995 年兴起，之后在香港、日本、韩国、等地区迅速发展。据标准 普尔最近估计，今后几年内该地区的市场潜力将以25 ％的速度增长。 表1 欧美MBS 和ABS 的发行量 MBS ABS 总计 美国(十亿美元)(2003 年) 3,144 581 3,725 欧洲(十亿欧元)(2002 年) 78.5 79.2 157.7 数据来源：BondMarket Association. （一）产品的分类 欧美市场上的资产证券化产品基本上可以分为资产支持证券(Asset–Backed Securities, ABS) 和房屋抵押贷款证券 （Mortgage-Backed Securities, MBS ）两大类。在ABS 中可以分为狭义ABS 和CDO 两类，前者包括信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、设备租赁、消费贷款、房屋资产抵 押贷款 （home equity loan ）等为标的资产的证券化产品，后者是近年内迅速发展的以银行贷款为 标的资产的证券化产品。（见图1） 图1 资产证券化产品的分类 1 资产证券化产品 ABS MBS ABS(狭义) CDO ABCP、汽车贷款、信用卡 CLO CBO CMBS RMBS 等 注：ABS：资产支持证券；MBS ：房地产抵押贷款支持证券；CMBS：商业地产抵押贷款支 持证券；RMBS ：住宅地产抵押贷款支持证券；CDO：抵押债务权益；CLO：抵押贷款权益；CBO： 抵押债券权益。 在美国ABS 市场上房屋资产抵押贷款占主流，所占比例达39%；而在欧洲，CDO 占市场主 要地位，所占比例达 36%。在其它的资产支持证券中，信用卡贷款和汽车贷款在美国和欧洲证 券化产品市场上都占较高的比重( 图2 、3) 。 图2 2003 年美国ABS 资产类型分类 CDO 其他 12% 17% 学生贷款 汽车贷款 7% 14% 预制房 0%