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金融体制改革 对企业投融资行为的影响 口 史辰生 改革开放后的我国的金融体制改革，逐步形 是直接融资与间接融资相 比，额度仍然较小，我 成 了以中央银行为核心、国有商业银行为主体、 国商业银行在企业融资中仍占有重要地位。从发 多种金融机构并存的金融机构体系和以同行拆借 达国家来看，在企业的融资中，主要以直接融资 市场、票据市场、债券市场和股票市场为主体的 为主。金融体系变化拓展了企业的融资渠道。但 金融市场体系。随着贷款限额管理 的取消和存款 是由于我国证券市场的发展是非市场化运作的结 准备制度的改革，我国的宏观调控体系也从直接 果 ，政府的多元化 目标如帮助国有企业筹资、稳 调控向间接调控转变。这一系列的金融变革都影 定股市、对企业实施监管等存在冲突，导致证券 响着企业的投融资行为。 市场出现了许多问题。通过证券市场筹集的资金 增加的同时，企业的资产收益率却呈逐年下降的 金融体制改革与投融资变化 趋势 ，而且上市公司中亏损公司 占上市公司总数 的比重也不断地加大。这从～定程度上说明了我 我国的金融体制改革总的来看，主要包括以 国的证券市场存在着制度性缺陷。 下三个方面 宏观金融调控体系方面。 自1984年中央银行 金融机构体系方面。随着金融体制改革的发 成立以来 ，其宏观调控 的方式也由直接调控逐步 展 ，金融机构 日趋多元化。除四大国有商业银行 向间接调控的转变，这些调控方式的改变，都对 外 ，出现了诸多股份制商业银行、地方性商业银 企业的投融资行为产生了较大的影响。1998年起 行、证券公司、金融信托公司、财务公司等金融 取消了贷款限额控制 ，商业银行有更多得 自主权 机构。这些机构的出现大大拓展了企业的融资渠 可以根据市场状况及时进行调整 ，结合 自身的经 道。但是由于路径依赖 ，1991年至1996年工业 营状况 自主决策。1998年按照国际 《巴塞尔协 企业从银行的贷款额仍呈上升趋势 ，显示国有企 议》的标准进行的存款准备金制度的改革，使我 业的融资仍主要依赖于国有商业银行。随着市场 国的商业银行按照国际化标；隹进行规范，为其 良 经济的发展要求，商业银行自身开始强调风险控 性发展准备了条件。银行的市场化进程也必然要 制，不断进行商业改造 ，使得企业的还贷约束逐 求企业的市场化规范运作。中央银行按照经济区 步 由软变硬。 域划分的大区行可以更全面地考虑企业的发展需 金融市场体系方面。随着金融体制改革的深 要，实现资金在更大范围内的合理分配，便于业 入，金融市场体系也不断得到完善 ，其 中资本市 绩好的企业获取资金。 场发展速度最快。以1990年深圳证券交易所的建 立为标志，资本市场得到迅猛发展。~J2000年年 银企之间的博弈关系 底 ，企业通过证券市场的筹资额 已达到2103．O8 亿元。这说明企业单一的依赖于商业银行的间 金融体制改革使得整个金融市场不断发生变 接融资逐渐 向间接与直接融资相结合转变。但 化 ，而这些变化所引出的一些新的金融制度安排 今 日中国论坛 ·2009年第9期 总第57期 舱 州 立 础 甲 切 上 合 l1] ／、J土 l 1]川 月 J 匝 佯 ， 廷 水 t工云 姒 盆 削 取 入 化 戥 以 耿 租 豆 生影响。尤其是我国正在 由计划经济 向市场经济 (由于政府设立证