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治理通货紧缩的政策建议 　 整理日期：2003-4-5 　　按照经济学理论的一般解释，通货紧缩是一个与通货膨胀相对应的概念，通常指价格总水平持续下降这样一种经济现象。目前国际上对通货紧缩的普遍理解为“与货币和信贷供应紧缩同时发生的一般物价水平的下降。”我国经济学界最近围绕我国的通货紧缩问题展开了深入的讨论，尽管大家对通货紧缩的程度、成因有一些不同看法，但却一致认为通货紧缩问题必须给予高度重视，并建议采取积极的财政政策和货币政策加以治理。从目前我国通货紧缩的现状来看，治理通货紧缩有下述工作要做。　　1.实施积极的货币政策　　通货紧缩虽然不仅仅是一种货币的现象，通货紧缩确实与经济运行过程及经济体制有着内在的关联性，但是通货紧缩首先表现为货币现象，货币供应过程及货币供给与货币需要的相互关系是通货紧缩形成的最直接原因，因而解决通货紧缩问题必须首先调整货币政策，实施积极的货币政策。也就是说，对于中央银行来说，尽管中国宏观经济运行中发生的通货紧缩是被动的，但这并不意味着中央银行对此就无能为力。作为反周期的政策，中央银行应该在经济过热时反通货膨胀，在经济萧条时反通货紧缩。因此，要走出通货紧缩状态，中央银行首先要加大货币政策的调控力度，增加中央银行资产运用和基础货币投放量，实行扩张性的货币政策，迅速扭转中央银行资产运用规模和基础货币下降的势头，扩大投放，增大货币政策对经济增长的拉力，使货币政策真正调整公众心理预期。为此应采取一揽子方案，采取相互配套和相互支持的政策措施，包括：在防范金融风险的前提下实行积极的货币政策，积极配合扩张性财政政策；取消某些过时的管制，扩大信贷发放规模和范围，允许外资企业以其资产作抵押贷款；在大中城市建立居民个人信用记录，促进居民消费信贷；放松对外国银行不能经营人民币业务的各种限制等，激励其扩大信贷规模。具体来说，实施积极的货币政策主要是：　　第一，较大幅度地增加货币供应量，尤其是扩大中央银行基础货币投放。考虑到四大国有商业银行资金比较富裕但货款需求相对不足，而中小金融机构的资金相对于贷款需求却显得不足的状况，投放基础货币可以考虑如下方式：一是财政部发长期国债，要求国有商业银行购入后转卖给中央银行；二是增加对四家国有商业银行以外的金融机构的再贷款，改变目前实际上存在的对小金融机构再贷款的限制，对资信和经营状况较好看中小金融机构以再贷款支持，使它们有能力支持中小企业、非国有经济和小城镇建设；三是根据资产管理公司运作的实际需要，适当提供再贷款，并允许资产管理公司发行债券，抵冲关键性大中型国有企业特别是军工企业的部分债务，由央行买入，增加货币供给，化解部分金融风险，从而有效使用沉淀在央行和商业银行的过剩资金。　　第二，下调法定存款准备金率和完善准备金制度。法定存款准备金率的下调，会有助于增加金融机构可运用的资金数量，以支持经济增长。当然，除下调法定存款准备金比率外，还应继续改革准备金制度，包括降低乃至最终取消超额准备金存款利息，并将由此节省的利息支出转入中央财政的预算收入，还包括按月平均计算法定存款准备金比率，法定准备金可用于清算，等等。　　第三，下调利率和加快利率市场化相结合。为治理通货紧缩，有必要下调利率，调整利率结构，但同时更应加快利率体制的改革。由于连续7次下调利率，我国目前的利率水平已落在低位线上，与其他国家相比利率水平并不十分高，因而如果再继续下调，很可能落入“流动性陷阱”，尤其是它会进一步加大对人民币汇率的贬值预期。因此，我们应该在扩大银行贷款利率浮动幅度的基础上而放开贷款的利率管制，让商业银行根据贷款对象的资信状况和贷款的风险大小来确定贷款利率。中央银行利率政策的作用，也应逐步通过贴现窗口和中央银行的贷款及公开市场操作来发挥。　　第四，加速货币信贷主体的货币投放积极性和消除货币投放中的障碍。其中主要包括：一是随着证券市场规范化程度的提高和证券市场监管的加强，利用股票发行赚取超额利润的情况已经发生很大变化，因而不宜一律禁止证券机构进入货币市场融资，要重新制定证券机构参与货币市场交易的规定，使其能够在有效的监管下，进入货币市场融资，发挥其在证券市场的造市作用；二是提高中小金融机构的社会信誉，当然其根本措施在于提高其本身素质，但同时也要看到信誉与建立和完善能稳定广大存款人信心的存款保险制度相关，因而建立中小金融机构保险制度，以促进货币的投放；三是强化国有商业银行的利润约束机制，使利润约束与风险约束一样具有严肃性，从而促使加快货币投放的规模和速度。　　2.加大对总需求不足的调节力度　　通货紧缩与总需求严重不足，在现实经济运行中实际上是一对互为因果关系的关联性范畴，目前我国的通货紧缩是由于总需求的严重不足而造成的，同时通货紧缩也导致了总需求严重不足，因而调节通货紧缩，就不能不加大对总需求的刺激力度，解