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【CKGSB课堂笔记】私募与资产组合王能教授.pdf
私募与资产组合
——王能教授
i ii
Notes :杜雨、王梅莹 (深圳校区)
关于另类投资
1 包含
私募股权 (Private Equity)
对冲基金(Hedge Fund)
不动产(Real Estate)
自然资源(Natural Resources)
2 方式
委托代理
委托代理的薪酬问题
1 如何量化
2 利益最大化
两步走
1 选择哪种类型
2 选择哪个项目
薪酬结构
1 管理费MF :资产的2% (未来现金流的现值→因此,成本相当高)
2 激励费IF :利润的20%
3 门槛与优先回报:时间与风险上的担保
4 追补 (catch-up)
5 弥补性收入 (clawback)
合同的优化问题
1 / 3
GP 和LP 的利益冲突
关于GP 和LP 举例:
黑石、鼎晖:GP
中投、耶鲁大学基金、退休基金:LP
经典金融理论
有效资本市场
无套利原理
结论:在流动性较差的情况下,PE 市场更容易创造财富
PE 的风险与回报
系统性风险与回报:β
绝对超额回报率:α
▲杠杆
横切图 (GP\LP\银行的关系)
【金融学的精髓在于画图!】
=
PE 债务
投
资
LP 资本
▲▲收益分配
2 / 3
80%红利
20%激励费
债务偿还区 本金返还区 门槛收益区 追补区 20-80 共享区
▲▲瀑布式结构
债 务
债务偿还区
本金返还区
L P
优先回报区
门槛收益区
L P
追补区
L P G P
收益共享区
L P G P
i 毕业于武汉大学金融系 (金融工程方向),现就读于北京大学汇丰商学院金融学硕士、香
港中文大学经济系经济学硕士. andrewdowhu@
ii 毕业于武汉大学金融系 (金融学方向),现就职于大成基金管理有限公司 (2012 年金融
界 “最佳基金公司”奖). wangmy @
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