ch3 金融市场和净现值.pptVIP

第三章 主要内容 金融市场经济 跨期消费决策 基本原则及应用 投资决策示例 公司投资决策过程 小结 3.1 金融市场经济 匿名市场 ----金融中介机构 市场出清 在某一利率水平上，贷款人愿意贷出的数量刚好等于借款人愿意借入的数量。 均衡利率 3.2 跨期消费决策 3.3 竞争性市场 完全竞争市场的条件 无交易成本 有关借贷机会的信息是可以获得的 存在大量交易者，没有哪一个交易者对市场价格有举足轻重的影响 3.4 投资原则及运用 投资决策第一原则 投资项目至少带来与金融市场上可获得的机会相等的效用，才是可行； 投资项目如果不能带来金融市场能提供的效用，人们不会从事该投资，而是直接利用金融市场的机会。 3.5 例子 汤姆今年和明年各有100000元收入，假设利率为10%，他想今年投资一块土地，成本是70000元，预计明年得到75000元，是否应该投资？ 不应该，因为投资土地的收益小于投资金融市场的收益。（与偏好无关） 假设土地明年值80000元，是否该投资呢？ 净现值 如果投资土地，明年汤姆的所得比投资金融市场多80000-70000*1.1=3000 明年的3000相当于今年的3000/1.1=2727.27 我们称这笔交易的净现值为2727.27 净现值=未来现金流量的现值减去初始投资成本 这项投资值得实施 3.6 投资决策示例 结合3—2图，可知如果一人今年有50 000美元的收入，明年有60 000美元的收入，当他面对利率为10%的金融市场时的可能选择。 假设，此人能够实施一个今年支出30 000美元现金，明年回收40 000美元的投资项目。 问是否实施该项目投资？ 图3-9 存在投资机会和金融市场条件下的消费选择 结论：从图3—9看出这项投资对此人来说是有利可图的。通过B点的线段的位置比通过A点的线段要高。 因此，不管此人今年和明年的消费模式如何，如果他实施这项投资他明年都会得益更多。 图3-10 投资项目的现金流 现金流入量 40 000美元 时间 0 1 －30 000美元 现金流出量 净现值= －30 000＋ 40 000×（1／1.1） =6 364 净现值法则 净现值是决定是否实施投资的判断标准 如果一项投资的净现值为正，就应实施 如果一项投资的净现值为负，就应摒弃 3.7 公司投资决策过程 公司实施有正的NPV的项目获利，股东持有的公司股份的价值也会增加。 因为金融市场的存在，NPV法则仍然适用 投资决策从所有者那里分离出来是现代大公司的基本需要。分离定理将这一需要实现。 金融市场的分离定理 不管投资者个人偏好如何，所有投资者都想运用NPV法则来判断项目是应接受还是摒弃。 分离定理对公司的作用： 企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度，使得所有者把决策权授予管理层成为可能。 将投资决策从所有者那里分离出来。 分离定理2 分离定理：最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差 。 * * 今年的消费 明年的消费 50000 60000 · 104545 A B 斜率=-（1+r） 115000 假设前提： 消费者可以按照无风险的均衡利率进行借贷。 B=50000+〔60000/（1+0.1）〕 A=60000+〔50000*（1+0.1）〕 通过借贷不同数额，消费者可以达到线段AB上任何一点 选择AB上哪个位置取决于个人偏好 偏好与利率有关 竞争性金融市场 价格接受者 竞争性市场上只有一种利率，否则会存在套利机会。 今年的消费 明年的消费 100000 193636.36 213000 210000 190909.09 100000 213000=100000+30000*1.1+80000 =100000-70000+（100000+80000）/1.1 对个人而言，一项投资的价值与消费偏好无关 使用时，直接删除本页！ 精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！ 使用时，直接删除本页！ 精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！ 使用时，直接删除本页！ 精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！ ?P rf M CML 组合的收益 组合的标准差 * * *