Chap2.1 资本预算-现金流量估算.ppt

2、营业现金流量的估算 建设起点 终结点 运营期 建设期 试产期 达产期 计算期 投产日 付现成本:企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的摊销额 问题 假设新产品的问世可能影响公司现在生产的另一种药品，预计可使其销售额下降8万元，此影响需要纳入现金流量中吗？ 外部性:Externality * 独立方案是指方案间互不干扰，即一个方案的执行不影响另一些方案的执行，在选择方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。例如想投资开发几个项目时，这些方案之间的关系就是独立的。 更严格地讲，独立方案的定义是：若方案间加法法则成立，则这些方案是彼此独立的。例如，现有A、B两个方案（假设投资期为一年），仅向A方案投资，其投资额为200万元，收益为260万元；仅向B方案投资时，投资额为300万元，收益为375万元。若以500万元同时向两个方案投资，收益正好为635万元，则说明这两个方案间加法法则成立，即A、B两个方案是相互独立的。 2、互斥方案 互斥方案是在若干个方案中，选择其中任何一个方案，则其他方案就必须被排斥的一组方案。例如在某一个确定的地点有建商场、办公楼、住宅等方案，此时选择其中任何一个方案其他方案就无法实施，方案具有排他性，因此这些方案间的关系就是互斥型的。 3、混合方案 混合方案是上述独立型与互斥型的混合结构，具体说是在一定条件（如资金条件）制约下，有若干个相互独立的方案，在这些独立方案中又分别包含着几个互斥型的方案。例如某公司欲开发几个项目，而每个项目分别有几个方案，如A地块有a、b，B地块有a、b，C地块有a、b、c等互斥方案。但由于资金有限，需要选择能使资金得到充分运用的方案，这时就面临着混合方案的选择问题。 * * * * 一、资本预算 1、什么是资本预算？ 资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。 特点：资金量大、周期长、风险大、时效性强 2、为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。 在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！ 3、资本预算的决策与执行系统 提出投资计划 策略价值 估计现金流量 决策准则评估 拒绝 控制与绩效评估 检讨与回馈 改善 有 放弃 无 资本预算的执行 接受 二、投资项目（Project） 建设起点 投产日 终结点 建设期 试产期 达产期 运营期 计算期 1、项目计算期的构成 2、项目的特点 具有很大的前期成本; 特定时间段中产生现金流量; 当项目结束时，由项目资产产生的期末残值Salvage Value。 项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。 3、狭义与广义的投资项目 狭义的投资项目： 3、狭义与广义的投资项目 广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策 进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要战略决策 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外收购第一案） 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一部新的儿童动画片的决策） 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 关于如何更好地提供一种服务的决策 4、投资项目的分类 独立项目 如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否被接受没有关联. 互斥项目 如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项目的反向影响. 一、现金流量的基本概念 1、现金流量 名称 符号 含义 现金流量 Cash Flow CFt 在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入。 现金流出 Cash Flow OutCFOt 流出系统的资金 现金流入 Cash Flow InCFIt 流入系统的资金 净现金流量 Net Cash FlowNCFt 现金流入－现金流出 2、现金流量图（时间轴） 现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。 $100 $100 0 1 2 3 4 5 $100