人大证券课件第十章证券组合管理.ppt

证券组合的含义 组合——Portfolio＝Port＋和Foglio Carry＋Leaf or Sheet＝纸夹、公文包 证券组合：指个人或机构投资者拥有股票、债券等多种有价证券的总称 证券组合管理的意义 投资管理理念上的革命 管理≠组合管理 传统证券投资管理：个体管理的简单集合 没有把证券之间的相联动性考虑进去 组合管理：以资产组合整体为对象，以组合整体效用最大化为目标。 个体风险和收益特征不是组合管理的焦点 资产间的相互关系及组合整体的风险收益特征 组合管理的必要性 理性投资者厌恶风险和追求收益最大化 组合管理：降低资产组合风险，实现收益最大化。 降低风险：不把鸡蛋放在同一个篮子里 风险随组合中包含证券数量的增加而降低 资产间相关度极低的多元化资产组合可以有效地降低非系统风险 收益最大化：资产不同比例的组合，使 在同等风险水平上，收益最高 在同等收益水平上，风险最小 单个资产，风险与收益成正比，高收益伴随高风险 证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵： 不确定性 投资理论中，speculative risk 损失＋盈利 保险理论中，pure risk，损失 证券风险的分类 按风险来源： 市场风险、偶然事件风险、贬值风险、破产风险、流通风险、违约风险（固定收益证券）、利率风险、汇率风险、政治风险 按风险的性质： 系统风险，影响整体 非系统风险，影响个别 证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类 以美国为例， 避税型、收入型、增长型、收入-增长混合型、货币市场型、国际型、指数化 收入型证券组合 追求低风险和基本收益（即利息、股息收益）的稳定 能够带来基本收益的证券有 附息债券、优先股及一些避税债券 增长型证券组合 以资本升值（价格价差收益）为目标， 延迟获得基本收益来求得未来收益的增长， 增长＝收益远远高于市场 投资风险较大 严格遵守组合管理的基本原则 选股极为重要 收入—增长型、均衡组合 基本收入与资本增长之间 收益与风险之间，达到某种均衡 两种组合方式获得均衡： 组合中收入型证券和增长型证券达到均衡； 选择既有基本收益，又有增长潜力的证券进行组合 指数化证券组合 模拟某种市场指数，获得市场平均收益水平 追踪基金或被动基金 多数跑不赢大盘指数 模拟综合指数，属于被动投资管理； 模拟成份指数，对指数是有选择，不属于完全的被动管理 指数基金业绩好的原因 指数基金是非常分散化的投资 指数基金总是满仓的，股市总体是上升 指数基金交易成本低。除非指数构成发生变化或有资金加入或撤出，否则，指数基金不需要交易，没有频繁换手 交易成本是基金不能跑赢大市的因素 证券组合管理的5个步骤 确定组合管理目标 制定组合管理政策 构建证券组合 修订证券组合资产结构。 证券组合资产的业绩评估 确定组合管理目标 确定以收入、增长或均衡或其他，为目标 在大目标下具体设定收益率水平。 是证券组合特征的反映， 基金营销时为吸引投资者群体； 帮助投资者根据自身需要选择基金。 如，养老金基金因其定期有相对固定的货币支出的需要，要求有稳定的资产收入，收入目标就是最基本的。 帮助组合管理者明确工作目标，为实现一定风险下的收益最大化 为组合管理者的业绩评估提供一种基准 制定组合管理政策 为投资活动而设立的原则和方针 规定投资范围，即确定证券组合所包含的证券种类或哪些行业或板块的股票， 资金在范围内的之间的分配 要考虑客户要求和市场监管机构限制，考虑税收因素等。 《证券投资基金管理暂行条例》规定了禁止行为 构建证券组合—确定投资比例 积极进取型：寻找价格偏离价值的资产； 消极保守型：模拟市场指数，相信市场有效； 混合型的组合管理者介于二者之间。 组合负债的性质和特点，如养老金基金就比较适合消极保守型的投资策略，因为其有定期的负债支付要求 现代组合管理构建证券组合的程序是： 确定整体收益和风险目标→进行资源配置→确定个别证券投资比例。 传统证券投资管理则是：证券分析→资产选择→自发形成一种组合。选择的方法主要是基本分析方法和技术分析方法 修订证券组合资产结构 证券组合的目标是相对稳定的 当某种证券收益和风险特征的变化足以影响到组合整体发生不利的变动时 应当对证券组合的资产结构进行修订， 剔除该证券，或增加有抵消作用的证券 证券组合资产的业绩评估 评价过去业绩，关系未来组合管理的方向 不是仅仅比较收益率 承担的风险度不同，收益率也不同 同一风险水平上的收益率，才有可比性 组合风险水平取决于投资者风险承受能力 在基金业绩评价的介绍中，有模型说明 现代组合理论的形成与发展 哈里·马柯威茨于1952年3月《金融杂志》发表的题为《资产组合的选择》 用数量化方法提出确定最佳资产组合的基本模型 模型对资产之间的相互关系没作任何假设，其风险计算结果是十分精确的