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證券投資與財務分析概論 Chapter 1 證券市場概論 學習目標 了解投資的意義及概念 探討金融商品及金融產品 熟悉貨幣市場及資本市場 認識權益證券及受益憑證 投資之意義 廣義的投資：係指投資人(個人、企業或政府機構等)提供現在擁有之資產，如資金、時間或其他具有價值之財物，以換取未來更多之資產。 狹義的投資乃專指「證券投資」而言，涵蓋了大部份種類之金融資產投資。 投資的型態 無形投資：有形投資以外之投資即為無形投資，其投資之回收無法以貨幣確切的加以衡量者，如政府的公共投資、社會福利支出及教育支出等。 有形投資係指資本財投資、實體資產投資與金融資產投資。 有形投資的分類 資本財投資：從事生產活動之直接投資。 實體資產(real asset)投資：涵蓋不動產、珠寶及藝術品等實體投資。 金融資產(financial asset)投資。 金融資產投資標的 直接權益請求權 間接權益請求權 債權人求償權 特別股股票 衍生性金融商品 不動產抵押債權證券 投資的要素 時間：由於投資為犧牲當前消費以換取未來可能之更大效益，故「時間」為重要的考量因素。 報酬：投資主要目的。只有當預期未來報酬所產生之效用大於目前消費所產生的效用時，投資者才會願意投資。 風險：為投資結果具不確定性，以及預期報酬和實際報酬間發生差異之可能性。 投資之報酬與風險 投資報酬：由實質報酬率、預期通貨膨脹率與風險貼水所組成。 風險溢酬：指投資風險性資產之要求報酬率與無風險利率之差額。 風險：投資結果之不確定性稱為風險可分為系統性風險與非系統性風險。 投資、投機與賭博的差異 直接金融與間接金融 直接金融(direct finance)：指資金需求者藉由發行證券給資金供給者而取得資金。 間接金融(indirect finance)：資金供給者將剩餘資金存入銀行等金融仲介機構，再由這些金融仲介機構將資金轉貸給資金需求者。 金融商品的特性 流動性：主要涵義為流通性與變現性。 風險性：主要包括違約風險及市場風險。 收益性：指投資於某一證券，其投資報酬率之高低。 貨幣市場 指專供一年內到期之「貨幣性證券(票券)」交易的市場，又稱為票券市場，貨幣性證券(票券)是商業上的支付工具，用以代替貨幣的使用。又可分為發行市場與流通市場。 貨幣市場商品 國庫券(Treasury Bills,TB) 可轉讓定期存單(Negotiable Certificates of Deposit,CDs) 承兌匯票 商業本票(Commercial Paper,CP) 距到期日一年期以下政府債券 實質票據學說 又稱自償性理論或商業放款理論，係指銀行為了維持流動性，通常會承作短期自償性放款；亦即要求借款廠商於一年內能夠經由購買原料、生產後出售，將所收現金用來償還向銀行貸借之金額。 資本市場 資本市場指供一年期以上「資本證券」交易的市場。資本證券包含具有股權(equity)性質的普通股、特別股、存託憑證，以及具有收益請求權的憑證。 發行市場的主要功能 提供一個管道，讓企業能針對一般社會大眾(非特定人)募集所需長期資金。 將企業因募集資金所印製的證券(股票、債券或存託憑證)，交付到認購的投資人手中。 流通市場的功能 證券流通市場的主要功能就是讓證券的持有者有一個場所可以交易，藉以將證券變現，或取得他們想要投資的證券。 證券發行市場與流通市場 投資人透過發行市場認購取得之股票，必須在流通市場上出售才能變取現金；流通市場也必需依賴公司的上市、上櫃與增資，才能擴大其市場深度、廣度與交易量。 債券市場 債權證券主要可分為：政府公債(佔債券市場交易量的比重最高)、企業公司債及銀行發行之金融債券(佔債券市場交易量比重最低) 。 台灣的主要債券 政府公債：多為財政部經理、中央銀行代理政府發行的中央建設公債，簡稱中央公債。 企業公司債：主要指普通公司債與可轉換公司債； 金融債券：為商業銀行及專業銀行(如交通銀行、工業銀行) 發行，承作中長期信用放款。 債券的交易市場 集中市場：以可轉換公司債為主，買進及賣出的各種報價匯集在證券交易所，採電腦自動成交系統進行競價、撮合與揭示。 店頭市場：係指證券的買、賣雙方(可委託經紀商代理)聚集在證券商營業處所之櫃檯前，當面議價以達成交易，故稱為店頭(Over the Counter)市場。 現代債券交易方式 電腦化方式：透過「等殖成交系統」進行；目前已超過OTC債券成交值的90%。 傳統議價方式：透過電話進行交易；目前約佔OTC債券成交值的8%至10%左右。 債券交易方式 集中交易市場：僅從事買賣斷交易。 店頭市場：包括買賣斷及附條件交易 兩種。目前店頭市場的債券交易標的 仍以政府公債為主。 店頭市場的債券交易