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2003/5/22 浙江大学2003 第11讲 资产、收入与资本 资产、收入与资本 上讲小结 基本概念 收入与收入流 利息理论 资本与人力资本 “企业”定价 人力资产定价 上讲小结 从年轻的科斯那里学什么？ 在传统与可观察的真实世界之间 方法论：可操作的与真实的前提缺一不可 问题主导 交易费用概念及其运用 通过组织的选择来节约交易费用 合约结构与公司理论 企业管理活动与价格机制的经济学 “两权分离”模式的解释力 基础概念 各位怎样理解和使用“资本（capital)”、“资产（assets)”、 “财富（wealth)” 这些概念？ ？ ？ ？ ？ “资本”的词义 Wealth in the form of money or property, used or accumulated in a business by a person, partnership, or corporation. （ 资本以货币或财产形式存在的财富，被一个人、一群合伙人或一个公司在其商业活动中使用或聚集）。 Material wealth used or available for use in the production of more wealth. （资产用来或可用来制造更多财富的物质财富的资产 ）。 在拉丁文里，“资本”有“牲畜”的意思。 “资本”的词义（续1） Accounting【会计学】The remaining assets of a business after all liabilities have been deducted; net worth. （资产净值是一个企业在扣除了所有的债务后所余的资产；也就是净值）。 Capital stock. 股本；股本总额 Capitalists considered as a group or class.（资产阶级一组或一阶层的资本家的总称）。 费雪（I.Fisher) “二十世纪最伟大的经济学家”。 《资本与收入的性质》（1907） “利息论”（1907） 《利息理论》（1930）（上海人民中译本） 基本思想： 把奥地利学派的经济学思想拉回到真实世界里来 通过“资产（assets)”所产生的“收入（income)和收入流（income flow)”来理解“资本（capital value)”，并在最一般的资本概念的基础上，解释“利息（interest)”和有关利息决定的行为。 费雪经济理论的框架 资产、收入与资本 资产是一切带来未来收入的资源； 财货（有形的与无形的） 人的能力 人本身 收入 享受的、实际的和货币的 收入是资产或财货提供的服务。 收入川流（income flow) “收入是一连串事件”（Income is a series of events)。 事件（events) “一连串事件”构成收入 资本是资产的现时市场价值，是未来收入的折现，或者收入的资本化 利息是连接收入与资本的桥梁 何谓“利息”？ 利息是盘剥？（高利息是剥削）？ “树龄25年的一棵树价值15元，种树劳动的成本5元，‘资本家’在种树时付工人5元，在25年后获15元，享有10元价值的增加，是当年5元投资的利息，为什么工人得不到这10元利息呢？” 利息是资本生产出来的收入吗？ 利息是对使用货币所支付的“代价（成本）”？ 利息理论 形形色色的利息 利息理论： 消费在时间上的分布：“现时”与“将来” 衡量、选择与决定 将来消费的价值与现在消费价值的差额 关于差额（利息）的解释 “纯利息”概念，以及纯利息为正的原因 费雪解释：“不耐+投资机会” 利息= 纯利息 + 风险/莫测 不耐（impatience) 不耐（“时间偏好”）：急不可耐的现时消费倾向。 享受收入是生命的投入 利息：为牺牲“不耐”的出价 不耐程度与利率 贫困与不耐 为什么借贷很重要？ 降低不耐的其他可能性 投资机会 投资机会：牺牲现时消费的回报 内部收益率 收入是一连串事件 投资机会与利率 投资机会的增加与不耐 贫困与投资机会 增加投资机会的可能性 资本 资本是收入的折现 收入流 净收入流：未来收入减去未来成本 资本与行为解释：人们面对未来做选择；选择的机会成本；约束下的行为 推测金融活动的基础：利息率上升则资产的现时价值（资本）下跌 50/4%=1250 50/5%=1000 折现练习 折现是基本的； 练习：假定利率为5%，以下资本价值各为多少 每年50元的永久年金 每年50元年金，10年后1000元 每年140元连续10年，以后一无所有 每年25元连续10年，续之10年每年187.5元，然后一无所有 利息是收入的全部 永久收入（permanent income) 资产