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2004中国证券市场发展：挑战与选择 上海证券交易所研究中心主任胡汝银教授 2004年上半年中国证券市场运行特征 至2004年6月底，沪市的市价总值为28351.75亿元，深市为12056.34亿元，股票市价总值沪市高出深市16295.42亿元；沪、深两市的流通市值分别为7872.63亿元和4731.73亿元，沪市高出深市3140.90亿元；上市股票沪市比深市多315家。 市场总体先扬后抑，前三个月大涨，近三个月大跌，呈现倒V字型，成交量显著增加。截止6月30日，上证综指为1399.16点，比2003年年底下跌97.88点，跌幅 6.54%，振幅29.56%。上证180指数2528.44点，比2003年年底下跌 300.36点，跌幅10.62%，比同期上证综指跌幅高近4个百分点。上证50指数2004年1月2日发布，目前为897.71点，比2003年年底下跌 102.29点，跌幅 10.23%，比同期上证综指跌幅高 3.69个百分点。 2004年上半年中国证券市场运行特征 2004年上半年上证指数K线图 2004年上半年中国证券市场运行特征 3. 市场筹资增加，投资者有所增长。今年以来股票累计筹资331.33亿元，较2003年同期189.21亿元增加 75.11%。其中新股发行筹资209.73亿元，同比增加 55.72%。再次发行筹资121.60亿元，同比增加 123%。截止6月30日，投资者开户总数3705万户，比2003年末增加1.68%。其中机构投资者开户总数20.31万户，比2003年末增加1.80%。今年以来日均新增开户数为5268户，同比增加46.39%。 4. 庄股、亏损股及受宏观调控影响较大的电解铝、水泥、金属类股票跌幅较大。 2004年上半年中国证券市场运行特征 5. 沪市A股6月末市盈率为26.60倍，深市为27.16倍。B股市盈率沪市为23.03倍，深市为14.17倍（香港市场2004年6月底平均市盈率15.77 ）。 2004年上半年中国证券市场运行特征 股价分布向5到10元集中。随着指数不断走低，高、中价股群体在缩小，低价股群体在扩大，整个市场的股价重心向5到10元集中。 2004年上半年中国证券市场运行特征 对比:03年底股价分布向5到10元集中 国内股市股价结构分布变化 2004年上半年中国证券市场运行特征 2004年上海股市个股涨跌幅与流通股本规模关系 (2004年1月1日-2004年7月13日) 2004年上半年中国证券市场运行特征 背景:2003年上海股市个股涨跌幅与股本规模关系 2004年上半年中国证券市场运行特征 2003年股价结构变化背景： 随着监管的加强和投资者成熟度的提高，恶庄模式无法大行其道，无实质改善的公司重组在市场上的吸引力不断下降，价值投资理念得到市场响应。市场出现大幅度的结构调整，行业特征突出，资金主要流向钢铁、电力、石化、汽车、有色金属、金融等行业大盘绩优公司的股票，蓝筹股群体开始形成，180指数样本股成交额比重达47%，较2002年下半年提高14个百分点。以“庄股”、重组股、部分科技股为代表的绩差股和小盘股由于缺乏业绩支持，股价不断创出新低，它们的壳资源价值也大大降低。证券市场上的投机模式基本丧失了立足之地，做庄模式正在走向没落。以往由筹码集中程度确定股价，并衍生出的“小盘股高价，大盘股低价”局面出现了明显改变 。 2.机构投资者的“市场份额”在长期性地上升。机构持股市值占市场的比重由2002年底的14.6%增加到19.8%，其中基金持股市值比重由5.67%增加到10.4%。基金重点持有的股票表现突出。（就整个基金重仓股的表现来看，自1999年底核心股至2002年三季度末，基金各期“核心资产”指数的累计涨幅一直落后于上证指数累计涨幅，但在2003年的四个季度内，基金核心股指数都是超越上证指数的。） 2004年上半年中国证券市场运行特征 2003年股价结构变化背景： 3. 前三季度上市公司业绩大幅提高。上市公司净利润总额比2002年同期增长了211.92亿元，沪市平均每股收益达到0.167元，同比增长25%，主营业务利润同比增长22%。同时，利润增长的集中度较高：前30家公司贡献了利润增量的90.44%，这30家公司基本上都是前述行业里的龙头企业。 但是，上市公司的盈利质量不高： 部分行业的管制、垄断因素和供应增加的滞后效应； 基于需求拉动因素，与过度投资和资源过度使用相联系的经济周期和资源瓶颈因素：双重效应—原料性行业产品的需求旺盛和价格的需求拉上效应，第二产业的成本上升和利润挤压效应，未来的加工（供给）能力过剩和削价竞争效应； 上市