中信证券内部资料保险行业研究方法.ppt

* * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 * * * * * * * * * * * * * PPT正式内容开始前，各部分章节之前，应插入目录页。 一级标题：楷体28号加粗。 二级标题：楷体24号。 分红账户——新准则下公司分红直接受当期投资收益影响 股东权益 已实现投资收益与交易类公允价值变动损益 可供出售类资产的公允价值变动 投资收益 资产负债表 定价成本（定价利率） 客户红利 负债准备金 应付客户红利 未分配利润 30% 公司分红 推定义务 资本公积 情景 分红利率 公司分红 会计处理 投资收益低于定价利率 不低于定价利率 不高于{定价利率+（投资收益率-定价利率）*7/10+已有的推定义务} 无 利润亏损，消耗资本金 投资收益高于定价利率 （投资收益率-定价利率）*3/10 盈利 未分配给客户的投资收益计为推定义务，体现为负债科目 * 万能账户——账户净值按结算利率逐月复合增长 结算利率即为万能账户对应的负债成本 万能产品未来保险利益与对应资产组合投资收益相关，年复合结算利率不得低于最低保证利率 保险公司按月公布的结算利率，参考定期存款利率或国债收益率、竞争对手的结算水平、自身的投资收益能力、营销策略等中的某些因素 2008年1月份以来，各家公司宣布的个人万能结算利率位于6.05%～3.8%之间，调整趋势基本一致。 万能产品的累计净值 按每月结算利率复合增长，负债成本全部计入账户累计净值，体现投资功能。 假设某趸交万能保单年初生效，保费收入100元，前端费率5%，前五个年度年化结算利率5%，那么每年末账户价值分别为99.75、104.75、109.97、115.47、121.25元，客户实际投资回报率3.93%，低于结算利率。 * 万能账户——投资贡献利差的基本模式 列举各家司采用的指标水平。 股东权益 已实现投资收益与交易类公允价值变动损益 可供出售类资产的公允价值变动 投资收益 资产负债表 结算利息（结算利率） 负债准备金 未分配利润 按合理方式 公司利差 保户储金 资本公积 万能产品的利差水平取决于实际投资收益率水平和公司利差政策； AFS浮盈变动，一般保险公司会按合理方式分别计入负债和资本公积项下，但具体方式未披露 * 独立账户——利润贡献来源于买卖差价，与投资收益无关 投连业务产生的利润来源于买卖差价、资产管理费等。投连产品的投资风险完全由客户承担，因此投连业务带来的利润与该账户的投资收益没有直接关系。 考虑到目前投连账户规模有限且退保现象普遍，保险公司在投连业务中赚取的利润有限。泰康投连规模约150亿元，平安投连规模约470亿元，国寿、太保、新华等几乎无投连业务。 账户名称 评估日期 买入价（元） 卖出价（元） 买卖差价/卖出价 稳健收益型投资账户 2010年05月21日 1.3440 1.3176 2.00% 平衡配置型投资账户 2010年05月21日 1.3900 1.3627 2.00% 基金精选投资账户 2010年05月21日 1.1723 1.1493 2.00% 积极成长型投资账户 2010年05月21日 1.2429 1.2185 2.00% * 泰康赢家理财投资连结保险 投资分账户的价值贡献方式比较 投资主要通过利差和AFS浮盈变动，影响公司利润和净资产，从而将价值传导至内含价值。 　 公司利润 净资产 内含价值 NBV/EV 普通账户 高于低利率保单定价成本或高利率保单评估利率的投资收益，100%贡献利润 ① 通过利润增厚净资产 ②可供出售类资产的公允价值变动 ①通过增厚净资产提升内含价值 ②投资收益假设调整 投资收益率假设调整 分红账户 高于定价成本的投资收益，按不高于30%比例贡献利润 ①通过利润增厚净资产 ②可供出售类资产的公允价值变动按一定比例形成的资本公积之和 ①通过增厚净资产提升内含价值 ②投资收益假设调整 投资收益率假设调整 万能账户 高于定价成本的投资收益，按保险公司制定合理方式提取公司利差 ①通过利润增厚净资产 ②可供出售类资产的公允价值变动形成的资本公积之和 ①通过增厚净资产提升内含价值 ②投资收益假设调整 投资收益率假设调整 投连账户 买卖差价 等 通过利润增厚净资产 ①通过增厚净资产提升内含价值 ②投资收益假设调整 投资收益率假设调整 * 资产配置的原则及方法 账户的风险收益特征决定了大类资产的配置比例 风险较低（预期较低收益）配置较多的固定收益类资产 风险较高（预期较高收益）配置较多的权益类资产 风险中等（预期中等收益）平衡配置固定收益资产和权益资产 根据账户资产流动性管理的难易程度，配置一定比例的流动性资产 * 大类资产配