中国上市公司再融资影响因素研究.pdf

000215,‘ 中国上市公司再融资影响因素研究 专业名称：工商管理硕士 申请人姓名： 王木丽 导师姓名及职称： 刘娥平教授 黄明非高级经济师 主席．陆沙唧 委员： 葛未(／ 芬∥也 3日 答辩日期： 2010年6月 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标 明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学校 的电 允许 内容 存学 中国上市公司再融资影响因素研究 专 业：工商管理硕士 硕士生： 王木丽 指导老师： 刘娥平教授 黄明非高级经济师 摘 要 在股权分置改革后公司债市场逐步开放的融资背景下，研究中国上市公司再 融资的影响因素具有一定现实意义。本文首先从中国上市公司内部治理结构和资 本市场环境两个角度来分析其对上市公司再融资方式的影响。在此基础上，作者 又以2007年-2009年发行公司债和增发融资的上市公司为研究样本，通过实证 分析来研究财务特征因素对上市公司再融资的影响。通过分析发现，公司治理结 构中的股权结构、董事会结构和管理层激励因素都可能对上市公司的再融资决策 施加影响：股权结构的优化一定程度上削弱了股权融资偏好；董事会结构对再融 资选择的影响有不同观点，不能统一定论；而管理层激励目前在中国的作用并不 显著。从资本市场状况来看，债券融资市场的滞后影响了上市公司再融资的选择， 债券融资渠道的不畅使得上市公司多倾向于股权融资。在财务特征因素的实证研 究部分，通过单变量分析和二元Logistic回归分析发现，上市公司的规模SIZE、 资产负债率DR以及托宾Q对再融资的影响作用显著。资产规模越大、负债率越 低、成长能力越弱的公司越倾向于选择发行公司债融资。另外，考虑到定向增发 的非公开性，作者又对公司债与公开增发样本做了实证分析，结果表明，除了上 述三个因素显著外，ROE对再融资的影响作用也同样显著，ROE越高的公司越倾 向于公开增发融资，实证结果符合理论假设。整篇论文研究表明，在股权结构逐 步优化，公司债市场逐步完善的背景下，上市公司的再融资选择逐步趋于客观和 融资方式 onDeterminantsof forChineseListed Study Refinancing Companies or：MasterofBusiness Maj Administration Name：Muli Wang LiuProfessor Supervisor：Eping Mingfei SeniorEconomist Huang ABSTRACT Afterthereformofnon—tradable debtmarketis shares，corporate gradually this ondeterminants up．In