立思辰并购友网科技：并购价值深度分析.pdfVIP

长 成 值 价 业 企 立思辰并购友网科技：并购价值深度分析 溢海投资顾问 核心提示: 2011年11月8日，创业板上市公司立思辰（300010）披露了发行股份购买资产 预案，公司拟向自然人张敏、陈勇、朱卫、潘凤岩、施劲松定向增发，购买对方持有的 上海友网科技100%股权。上海友网科技100%股权预估值约为2.95亿元，比审计后账面 净资产增值25,435.31万元，增值率621.57%。 收购到底值不值？如何衡量这次并购？溢海投资顾问从友网科技的公司价值，并购 协同价值以及从出售方友网科技原股东的角度，全面分析这个并购案。 深圳市溢海投资顾问有限公司 网址： 2011年11月8日，创业板上市公司第一家定向增发出炉。立思辰（300010）近日 披露了发行股份购买资产预案，公司拟向自然人张敏、陈勇、朱卫、潘凤岩、施劲松定 向增发，购买对方持有的上海友网科技100%股权，标的资产的预估值约为2.95亿元， 且最高不超过2.98亿元。 上海友网科技100%股权预估值约为2.95亿元，比审计后账面净资产增值25,435.31 万元，增值率621.57%。 有分析师表示：“此次立思辰拟收购友网科技的决策是成功的。通过友网科技可以 完善自己的产业链，从以前的单一文件输出完成了文件全生命周期的转变，也能够加强 立思辰的技术实力，盈利能力也得到了提升。” 但也有分析师表示，与此前的收购案例相比，此次收购的估值以2011年动态市盈 率计算达到12倍以上，似显偏高。 收购到底值不值？ 如何衡量这次并购？溢海投资顾问从友网科技的公司价值，并 购协同价值以及从出售方友网科技原股东的角度，全面分析这个并购案。 收购标的——友网科技的价值 为了全面衡量上海友网科技的企业价值，溢海投资顾问从友网科技的未来业绩驱动 因素开始，逐一分析友网科技的成长性、投资收益以及投资风险。由于友网科技部分经 营信息没有公开，我们以主观评价与市场化评价相结合的方法评估友网科技的成长性， 而投资收益、投资风险以及友网科技估价的相关数据，立思辰发布的《发行股份购买资 产（草案）》已有较详尽的描述，溢海投资顾问根据成长性评估结果，对《发行股份购 买资产（草案）》中的友网科技企业价值评估结果做出综合评价。 1、评估成长性 我们从友网科技的成长速度、成长质量与成长潜力，综合评估公司的成长性，为 预测友网科技未来业绩提供参考。 成长速度 立思辰《发行股份购买资产预案》中披露的数据有限，我们无法计算出近三年友 网科技自由现金的情况，我们简单以友网科技近三年的营业收入和净利润的增长率这两 项指标衡量它的成长速度。 深圳市溢海投资顾问有限公司 2 从表1中数据可知，友网科技2009年、2010年营业额增长率分别为56.7%、96.8%， 而净利润增长率分别为204.3%、87.4%，对于一间中型科技企业来说，友网科技近二年 的成长速度表现较佳。 表 1：友网科技近三年的营业收入和净利润 （万元） 2008 年 2009 年 2010 年 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 营业额 2964.3 / 4646.3 56．7% 9142.7 96.8% 净利润