第一创业债券小知识之-债券价值及债券收益影响因素分析.pdfVIP

债券价值及债券收益影响因素分析 收入资本化法下的债券价值分析 债券的价格包括内在价值和市场价格，投资者所能分析的只能是债券的内在价值，然后根据分析出的债券内在 价值与债券的市场价格的比较，判断出哪支债券的价值被高估从而卖出、哪支债券的价值被低估从而买入以赚取收 益。 债券的收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的现值。债券的内在价值就是未 来债券利息的现值之和。然后根据债券的内在价值与市场价格是否一致，就可以判断某一债券是否被高估或者被低 估了，从而帮助投资者进行正确的投资决策。所以，决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心。 （一）零息债券的价值决定 由于零息债券是以低于面值的贴现方式发行的，不支付利息，到期按面值偿还债券。所以债券的面值是零息债 券唯一的现金流，零息债券的内在价值就是面值的贴现值。即： 债券面值 债券内在价值＝ 债券到期时间 （1折现率） （二）固定利息债券的价值决定 投资与固定利息债券投资者不仅可以在到期是收回本金（面值），而且还可以定期或的固定利息收入。所以债 券的未来现金流包括两部分：本金与利息。内在价值为： 每期利息 债券面值 债券内在价值＝ 利息支付时间 ＋ 债券到期时间 （1折现率） （1折现率） （三）统一公债的内在价值 统一公债是一种没有到期日的特殊定息债券。购买统一公债的投资者多获得的现金流是每期可获得的固定利息， 且可以无限期的获得这种利息，所以统一公债的内在价值为： 每期利息 每期利息 债券内在价值＝  利息支付时间 = 折现率 （1折现率） 如果投资者计算出来的债券内价值大于债券的市场价格则说明该债券被低估了，投资者就可以考虑投资于这种 债券。反之如果计算出来的债券内在价值小雨债券的市场价格则说明这是债券被高估了，对于投资者来说这就构成 了一个卖出信号。只有当债券的内在价值与债券的市场价格相等时，债券价格才处于一个比较合理的水平。实际上 市场上的债券价格几乎总是接近于债券的内在价值，否则只要二者之间存在着较大的差异，有时甚至是很小的差异 都会被套利者的套利行为所消除，是债券的市场价格最终回归到债券的内在价值上 。 债券收益的影响因素 1、基本因素 ①违约风险假定 如果债券发行者不能按计划支付利息（推迟支付或不支付），这会影响利息的再投资时间长度或参与计算再投 资收益的利息额，导致债券最终实现的利率（收益率）小于预期收益。 ②持有期间假定 有两方面的原因可能使得债券不能持有至到期日，债券发行者和投资者都可能改变债券的发行或持有时间。这 两方面的原因都可归结到市场利率的波动，如果市场利率下降幅度大，发行者可能中止债券（提前兑现），因为市 场利率的下降意味着该债券的发行成本相对提高，如果发行者将该债券中止，并以较低利率发行新债券，就可降低 成本。 反之，如果市场利率上涨幅度大，投资者也会考虑重新选择投资工具，从而在中途转让债券。由于转让时的市 场价格和债券票面值不同，也可能使实现的收益率与预期收益率（承诺收益率）不同。 ③利息再投资（Coupon Reinvestment）假定 现实中，投资者始终保持一个不变的预期收益率进行再投资是很难的，主要原因在于： 第一，交易成本和税金的影响。 第二，市场利率的不稳定。 2、应计利息 ①应计利息的计算 假定债券利息支付周期为半年（通常假定整月为 30 天，半年为 180 天），如果债券交易发行在非利息支付日， 则卖方放弃了下一次利息收入，而且交易时间离下一次利息支付日越近，意味着卖方放弃的下次利息应得的比重越 大。为了补偿卖方应得的未付部分，方法之一就是债券附带未付利息出售。 ②考虑未付利息时的债券价格 当债券带着应计利息卖出时，计算债券价格的方法就变得较为复杂，思路如下