中国 IPO 抑价问题解决途径.pdf

， ２０13 年第 22 期 经济研究导刊 Ｎｏ．22 ２０13 总第 204 期 ＥＣＯＮＯＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲＣＨ ＧＵＩＤＥ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．204 中 国 IPO 抑 价 问 题 解 决 途 径 郑 超，李季刚 （新疆财经大学 金融学院，乌鲁木齐 830012 ） 摘 要：IPO 抑价现象在中国股票市场非常明显，分析沪市在股权分置改革之后的新股发行情况，发现中国股市 抑价率过高是因为投机资金过多集中于股市，缺少其他投资产品和渠道。 为了解决抑价问题，中国应该大力发展多种 投资渠道和投资产品，使资金分流，以此减少对股市的过热投机。 关键词：IPO 抑价；投机情绪；投融资渠道 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013 ）22-0134-03 因，独立机制的引入，可以降低 中国股市 IPO 的抑价程度。 引言 Richard J.Kish 等（2012 ）表示 ，卖空限制是错误定价的一个原 首先对 IPO 抑价问题作简单解释 。 很多人通常会将抑价 因，卖空限制使市场无效 ，由于空方观点不能被价格所反映 ， 与溢价混为一谈，其实二者的意义截然不同。 溢价是指股票 使得 IPO 二级市场首日交易价变高。 Junxiong Fang 等（2012 ） 发行时超出股票面值（一般股票面值为 1 元）的部分，而本文 认为，在政府监管下，IPO 之后的市场 回报率由政府决定 ，由 所研究的抑价则是指股票发行价格与上市首日成交价格的 此月发行量和初级市场 回报正相关，政府干预至少会部分地 差，一般情况下交易价会高于发行价，我们把发行价高出交 促进资本市场的效率。 孙冉（2013 ）通过建立模型证明了中国 易价的比率叫做抑价率。 IPO 承销市场并非完全竞争市场，承销商的寡头垄断造成了 抑价现象在各国股票市场都非常普遍，在新型市场和不 高抑价率的出现，打破垄断是降低抑价的有效途径 。 鄢亚军 成熟市场中体现的更加明显 。 中国股票市场的抑价率明显高 （2012 ）证明了二级市场的过度投机在抑价中起到了主导作用 。 于美国等成熟的市场，沪深两市的总平均抑价率更是达到了 主观投融资方面，Thomas J.Boulton 等（2010 ）经研究表 183.75%。 过高的抑价率使得中国股票市场的一二级市场间 明，IPO 之前 ，市场上的公司治理活动水平越高，抑价越高， 套利空间十分 巨大，由于资本具有逐利性，所以股票市场吸 抑价与所有权结构相关 。 Xin Yu ，Ying Zheng （2012 ）发现，家 引了大量资金，造成了资金的不合理分配，不利于经济发展。 族企业会通过高 IPO 抑价和家庭信托 的方式来集 中所有权 本文首先分析了其他学者在 IPO 抑价问题上的观点，然 的控制， 当股权集 中时，容易造成信息不对称 ，从而导致抑 后提出中国 IPO 抑价的最主要原因，最后根据原因从另一角 价。 Jerry Coakley 等（2009 ）认为，在市场泡沫阶段 ，风险投资 度提出了不同于其他学者的解决办法。 家和有声望 的承销商不能像平时那样起到证明 IPO 质量的 角色，他们会联合起来为了高回报而制造高抑价。 林振兴（2011 ） 一、文献综述 经研究表