中国铜铝业类股价与国际铜铝价格间的关联研究.pdf

中国铜铝业类股价与 国际铜铝价格问的关联研究 郭彦峰，黄登仕，魏宇 (西南交通大学经济管理学院。成都610031) 摘要：本文使用协整检验和向量误差修正模型，撂对回内钢业铝亚妻肢股价与国际翎铝价格阐 的互动关乐和领先落寿椅既。实证结幕显示，在消除大盘指数的影响岳，国内股市锏业(铝业)指教和 LME期铜(期铝)价格间存在长期均衡关系和双向领先落后因果关系，但LME期铜(期铝)价格时国内 股市铜业(铝韭)指数的影响大于铜业(铝业)指教对LME期铜(期铝)价格的影响。投资者依据国际铜 铝价格作为投资铜业铝业类股票的决策是有依据的。 关键词：铜业稆业指数；铜侨铝价；协整检验；向量误差修正模型；方差分解 中图分类号：F830．91文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2(107)22—0102—04 2004年．中国阴极铜产量连续四年位列世界第二位，中 行配对，共有325笔资辩。资料柬源于世华财讯和大智慧分 国电解铝产量连续|Tq年位列世界第一位，囤内铜和铝的消费 析系统。 量在全球则分别排名第一和第二。本研究将利用多种时间序 由于LME期铜和期铝价格的撮价单位为美元／吨，耐国 列分析方法，进行国际铜铭价格和国内铜业铝业类股股价问 内证券市场殷票报价单位为人民币元／股，因此，为保持一 的长期、短期动态关联性的探讨，试图发现铜铝价格变化对 致，统一将伦敦铜铝期货报价折苒成按人民币元／吨报价，美 铜业类股股价和铝业类股股价所造成的冲击和影响。 元对人民币的汇率采用国家外汇管理局网站(www safe．．gov． cn)统计数据库中提供的人民币基准汇率。钢、lk指数和铝业 1数据和方法 指数作为股市行北分类指数，其走势一方面受行业内上市公 司主营产品铜和错价格的影响，另一方面受股市整体趋势的 1．1数据 影响，在预分析中，我们发现愿始的铜业指数和铝北指数与 奉研究所选取的资料为伦敦金属交易所(LME)三月期LME三月期铜期铝价格间不存在坍整关系，因此本文研究的 铜期铝价格，代替国际俐铝价格报价，以及囡内证券市场海 是剔除大盘指数影响后的铜业指数和铝业指数。在大盘指数 通铜业指数、海通锚业指数和海通综合指数，之所以选择海 的选择上，为保持指数系统的一致性，以海通综合指数代表 通系列指数，是因勾国内编制并公开发布的类股指数L}1只 国内股市大盘指数。本研究同时做过其他检测，如以上证综 有海通系列指数包含有铜业指数和锅业指教，对类股指数 合指数或者A股指数对海通铜业指数及海通铝、啦指数进行 进行绩艘调整则选取捌一指数系统的综合指数(本研究为 调整，调整后的类股指数与u旺饲铝价格不存在挤整关系； 海通综台指数)。以制幢指数代表铜业类股股价，以铝业指 以沪深300指数对簿通铜业指数及海堪铝业指数进行调整。 数代表铝业粪股股债．以海通综指代表沪探殷市大盘指数。 调整后的类股指数仅铜业指数与LME期铜价格存在协整关 铜业指数样本为铜都铜业、云南铜业、江西铜业，这三家公 系．而铝业指数与LME期铝价格不存在协整关系。指数编制 司是国内证券市场以电解阴极铜为主峨的全部上市公司； 方式的奉同导致所衡量的大赣绩效的不同，所以选．}}i同系指 铝业指教样本包括了全部的以电解铝为主业的上市公司． 数。此外．为研究方便．文中用LME—CU、LME_且L、HS—CU、 分别是焦作万方、云铝股份、关铝股份、南山实业、兰州铝 HS_AL分别代表伦敦金属交易所三月期铜价格序列、伦敦金 业、包头铝业、中孚实业、新疆众和