本次金融危机的前世今生中金报告2045108902.ppt

全球金融风暴解析 概述 美国次贷危机演变为百年一遇的全球金融风暴。美国次贷危机自2007年2月次级按揭资产质量问题浮出水面以来，愈演愈烈，从次贷信用危机发展成影响美国投资银行、保险公司及商业银行等主要金融机构的华尔街危机，并向全球金融市场扩散，出现全球流动性危机。雷曼破产导致市场对手方风险（counter-party risk）大幅增加，雷曼以及AIG等机构大规模出售资产及去杠杆化（de-leveraging）对市场估值体系造成巨大冲击，使得银行间融资市场流动性枯竭。同时，在信贷紧缩的背景下，企业融资成本居高不下，房地产价格下跌导致的财富效应的破灭影响消费开支，将对美国及全球实体经济增长带来冲击 流动性泛滥、追求风险收益及金融创新带来的高杠杆率是本次金融危机的根源。次贷问题及所引发的金融危机，直接原因是美国房价下跌引起的次级贷款资产质量下降。美联储在IT泡沫破灭之后长期实行宽松的货币政策，在低利率的环境下，投资者对投资回报的追求带来了对风险的偏好，金融创新（MBS，CDO及CDS等）提供了提高杠杆比率的工具。2004年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，信贷风险凸现，过高的杠杆比率使得金融机构的抗风险能力极为脆弱。在这一过程中，监管机构对投资银行承担的风险以及资本充足率的监管严重缺失 各国政府积极出台应对政策：为缓和次贷危机引发的金融风暴的影响，避免经济陷入衰退，各国央行及政府运用扩张性的货币和财政政策来进行救市及刺激经济增长。07年9月份以来，美联储连续多次降息，将联邦基金利率由5.25%降至2%；08年1月，美国公布了耗资约1680亿美元的退税方案，以促进个人消费和企业投资。在金融市场，针对流动性（Liquidity）枯竭，美联储及各国央行出台一系列政策，包括通过定期拍卖工具（TAF）向存款性金融机构提供贴现融资、推出定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility）及推出一级交易商信贷工具（PDCF）等；针对偿付能力（Solvency）问题，美国政府提出动用7000亿美元来收购金融机构帐面上流动性差、市场认为风险较高的资产，但该方案在9月30日遭到美国众议院否决，预计新方案有望于近期推出并重新提交国会批准。随着危机的不断加重，多国央行有可能采取同步减息的措施。同时，各国监管机构还出台了限制卖空的措施，以提振股票市场的信心 全球金融风暴对中国的影响：中国官方储备及商业银行投资的美元资产在本轮危机中一度暴露于风险中，目前来看投资损失有限。但是全球经济一体化以及美国及其他发达国家经济增长放缓将使中国面临的外部环境大为恶化，令宏观经济面临下行的风险，国内金融市场波动增大 目录 第一章 近期金融风暴给全球市场带来重大冲击 次贷危机引发全球金融风暴 次贷危机引发全球金融风暴（续） 8月以来不断扩散的金融风暴拖累全球股市大幅下挫 08年以来，次贷危机阴霾持续挥之不去，主要投行深陷次贷泥淖，危机影响开始向其他金融领域扩散，并对实体经济产生了不利影响 进入8月，由于资产质量不断恶化，亏损严重，资本金不足等原因，多家重量级金融机构濒临破产窘境：雷曼兄弟申请破产保护，美林被美国银行收购，两房及AIG被美国政府接管，高盛与摩根斯坦利转型为银行控股公司，摩根大通收购华盛顿互惠银行，掀起全球金融市场新一轮动荡，导致全球股市大幅下挫，部分金融市场（如俄罗斯）被迫暂停交易 面对动荡加剧的金融市场，各国政府不断采取救市政策，美国政府拟动用7,000亿美元收购低流动性资产以根本解决金融机构面临的问题，短期支持全球股市近日有所反弹，但该方案于9月29日被美国国会众议院否决，引发股市大幅下挫 金融风暴令投资者避险情绪加剧，市场流动性极度紧张 金融风暴令投资者避险情绪大幅攀升，市场流动性极度紧张： 大量避险资金涌入国债市场，加上联储不断向市场提供流动性，令各期限国债收益率持续下行，短端收益率下跌明显，3个月国债收益率一度达到0.14%的历史低点 信用利差迅速扩大，各主要投行CDS价格大幅攀升 必威体育精装版Ted Spread大幅攀升超过350基点，迫使全球央行不断向金融体系注入流动性 美元近期持续反弹，国际大宗商品显著走弱 2008年8月以来，由于次贷危机对全球经济的影响日趋显现，市场担心欧盟、日本等发达经济体或将陷入衰退，拖累欧元、日元等主要货币兑美元纷纷贬值，美元综合汇率指数持续上扬 美元短期内的走强，加之投资者预期原油、工业金属等需求亦将受全球经济走弱影响而进一步放缓，共同拖累国际大宗商品价格近期显著下挫 近期由于美国股市受金融危机影响出现大幅下挫，加之市场对美国政府的救市措施可能导致的政府赤字上升和通胀压力加大有所担忧，美元汇率有所回落，大宗商品价格虽然出现反弹，但伴随9月29日美国众议院投票否